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2024年，互聯網各賽道一片蕭殺。

在剛剛過去的雙11，以往宏大敘事中的中國消費，開始以一種溫情和理性的姿態呈現在14億國人面前，草蛇灰線，伏脈千里，消費行業確實已經陷進存量絞殺的泥沼，真正有增長的賽道其實不多了。

然而，除了OTA平臺。

11月19日，攜程集團（9961.HK）和同程旅行（0780.HK）同一天披露了2024年三季報。其中，攜程集團實現營收159億元，同比增長16%。同程旅行實現營收49.91億元，雖然在體量上稍遜一籌，但憑借定位和所處的賽道后發先至，實現了同比51.3%的增長。

追溯商業史，二者都始發于2000年前后，先后經歷了互聯網萌芽期、發展期、內卷期，但在大多數細分領域增速放緩的情況，二者仍然還坐在高速列車上，在旅游市場這一座“富礦”上“挖呀挖呀挖”，這說明什么？

只有一個解釋，那就是方向選對了。

01

旅游業強勁增長，紅利大于競爭

這幾年，旅游業的連續增長有目共睹。

根據文旅部數據，？2022～2024Q3國內出游人次分別為25.3億、48.9億、42.37億，中間的兩次增幅分別達到93.3%和15.3%，2024年前三季度出境出游人次為9500萬人次，同比增長52%，就拿剛剛過去不久的“十一”假期來說，全國近百個縣城的酒店預訂熱度同比上漲超過50%。

同程旅行披露的一項數據更能體現這一趨勢——截至2024年第三季度，該公司年累計服務人次達18.8億，同比增長19.9%，用戶平均消費頻次提升至8.1次，人均消費頻次同比增長15.9%。

放眼全國各大行業，也只有“新三樣”的新能源汽車能有這樣的增長速度，而在“旅游覺醒”的這兩年，圈層和標簽效應非常明顯，譬如周邊游、Z世代、縣域旅游、特種兵旅游、新中式旅游等標簽被人熟知，更潮流個性、性價比更高的旅游方式，已經成了新的風向標，越來越多年輕人不再盲目追逐熱門旅游目的地，而是選擇性價比更高的小眾旅行。

這些現象給旅游業的未來規劃了一個清晰脈絡，那就是旅游成為社會的消費剛需已成定局，出游的人確實更多了，也將會變得更加頻繁，旅游業的新增長與過去依靠人口規模形成的增長完全不同，國民新旅游之下，普惠與高質量發展并存。

所以我們看到，這兩年旅游產業鏈相關行業和公司的業績明顯改善。比如2024年前三季度，7大航司實現營收合計約4557.47億元，較去年同期增長16.54%，歸屬于上市公司股東的凈利潤合計95.44億元，較去年同期增長172%，再比如宋城演藝、三湘印象、湖南高速等業績也都十分搶眼。

再往外看，世界旅行與旅游理事會（WTTC）的一份報告稱，2024年全球旅游業在全球國內生產總值（GDP）中的占比將達到10%，對全球GDP的貢獻預計將同比增長12.1%，達到創紀錄的11.1萬億美元。這更意味著，旅游業的增長既是中國的“獨行者速”，也有海外的“眾行者遠”，國內和海外的旅游市場都有光明的前途。

新一波旅游紅利，正在釋放。

02

旅游出海看攜程，國內增長看同程

那么，這是否意味著OTA行業會進入新一輪的強烈競爭？

非也。

恰恰相反，這一輪紅利的釋放會遠遠大于競爭。

中國的OTA行業比較特殊，雖然早期一度出現虧錢也要競爭的不堪往事，但最近五年來既沒有強有力的新玩家入場，老玩家的基本盤也十分穩固，比如截至2024年第三季度同程旅行的年付費用戶達2.3億人，每位用戶平均收入同比增長53.2%，不管是活躍規模還是用戶粘性，都挖開了寬寬的護城河，基本盤十分穩固。

分蛋糕顯然會比搶蛋糕更輕松更容易，在過去兩年無論是攜程還是同程，營收增速都遠遠跑贏行業，可以預見在至少未來三五年時間內，OTA行業更多的是強化優勢而非競爭。

更準確來說，整個行業在吃紅利時更傾向于“劃地盤”，各大OTA的策略會走向分化，而影響這一策略的則是市場變化、早期布局、用戶特征等緯度。

比如，國內旅游最大的風口是大眾旅游消費崛起，消費者相比以前更為理性，該省省該花花，主打質價比，同時縣域為主的下沉市場消費也在迅速擴張，旅行逐漸走向體驗時代，多巴胺經濟引領消費新趨勢，情緒價值成為旅行的指引方向和目的，相應的，市場也由流量增長向用戶價值驅動模式轉變，向存量用戶要價值。

再比如，海外市場則更多受到全球通脹見頂、量化寬松預期、當地經濟等影響，OTA的海外業務中，服務的不僅有出境的國人，也有當地人，也可能是入境的外國人。

方向在哪里，平臺的機會也就在哪里。

在海外市場，雖然攜程、同程旅行、飛豬等平臺都有布局，但攜程由于布局出海較早，所以海外標簽更為濃厚。早在2009年，攜程就收購易游網，在其后的十余年里先后收購了永安旅游、途風網、海鷗、縱橫、Travelfusion、Skyscanner、 MakeMyTrip，涉及大中華區、歐洲、美國、印度等市場。

同程旅行也啟動了國際化擴張，香港等地區的HopeGoo，北美地區的WatsTravel App等，但同程旅行，更大的潛力依然是在國內市場。

在國內，同程旅行憑借在國內非一線城市市場積累的優勢，已成為大眾旅游市場的領先者。隨著非一線用戶逐漸成為出境游消費的主力軍，同程旅行也在出境游市場獲得了源源不斷的回報。2024年第三季度，同程旅行國際機票票量同比增長超過110%，國際酒店間夜量同比增長超過130%。

由于新旅游方式的興起，要想在國內市場形成迅速擴張是需要滿足幾個條件的，比如龐大的用戶基數、持續的大流量入口、走大眾化路線等，而這些同程旅行完全符合。

早在2022年，同程旅行的去重總用戶就超過了10億，為了迎合旅游新生代，同程旅行還推出電競房、考試房、寵物友好酒店等高性價比的細分住宿產品，布局“旅游+”等活動，涵蓋了電競、演唱會、博物院等，與景區、城市交通、車站、機場、航司等合作，在主動走大眾化路線。

結合業績，也與以上的分析高度一致。

攜程2020年、2021年、2022年、2023年的國際收入分別是13.08億元、16.06億元、37.29億元、58.94億元，出境酒店和機票預訂已全面超過2019年同期的120%，入境游預訂量同比增長約100%，部分旅行社入境游訂單同比增長超15倍。國際OTA平臺酒店和機票預訂同比增長超過60%。

同程旅行的營收也從2020年的59.33億元增加到了2023年的118.96億元，2024年僅前三季度的營收就超過了131.03億元，是2019年同期的158.5%，截至2024年第三季度，非一線城市的注冊用戶占總數的87%以上，其中第三季度微信平臺新付費用戶中約71%來自非一線城市，交通和住宿業務收入分別達到20.3億元和13.8億元，同比增長20.6%和22.2%。

可以這么說，攜程集團和同程旅行之間在紅利時代的地位，就如電商界的京東和拼多多，海外旅游看攜程，國內旅游看同程，二者基本可以代表未來OTA的兩個方向，成為重要的行業晴雨指標。

03

是切蛋糕，也是做大蛋糕

旅游，歸根結底是一種消費。

它遵循的市場規律是：行業最大的公司，往往是服務最大群體。服務更多人群的公司，更具發展潛力，隨著消費能力的提升，其未來增長空間更大。

旅游市場也一樣，比如平價商旅的華住會、錦江等，在盈利能力上也高過萬豪、香格里拉等高端酒店。但是中國的OTA平臺卻長期與這一規律背離，實際上就是因為過去真實的大眾消費沒有被激活，從近兩年開始，OTA平臺的估值模型和普適模型才真正被建立，在這個長坡厚雪的賽道，主打質價比的同程旅行等公司，也將隨著國內旅游業的興起和規模擴張迎來自己的春天。

但是，旅游業的復蘇僅僅只是一個分蛋糕的游戲嗎？

并不是。

日本等國家已經驗證過了，經濟不景氣時，文旅消費反而有很強的抗周期性。消費作為拉動經濟的三駕馬車之一，是經濟復蘇和提振繞不過去的議題。

特別在中國，旅游已經成了國內經濟大循環的基本盤，也是國際金融大環境影響下出口和投資不振的一個重要救場選手，過去幾年，全國出現了淄博、哈爾濱、阿勒泰、小西天等多個現象級旅游事件，這背后既是網絡熱度，也是政府引導，希望由點帶面引爆整個旅游市場。

而隨著消費稅的改革推進和經濟復蘇，旅游消費在刺激經濟活力和稅收上的拉動作用還將增大，經濟和行業之間形成更大的正向反饋，將整個蛋糕做大。

范圍再縮小，旅游業和OTA平臺之間也是會相互成就的。它們之間的關系類似于電商平臺，“阿里吃到電商紅利”和“阿里做大了中國電商”這兩個議題幾乎同時存在，攜程在海外開疆拓土，賺到了錢也給當地帶來了投資和消費，同程旅行在國內幫助景區、機場、地鐵等做數字化建設，也恰恰豐富了體驗時代所需要的旅游基建，最終和目的地、景區、酒店等深度綁定在一起，各方都能做到“常青常新”，給旅客提供更好的服務，讓說走就走成為一種勇氣和底氣，實現了穿越周期、做大行業蛋糕、成就自身、用戶舒心的四贏。

正所謂“兄弟登山，各自努力”，這也恰恰說明，“OTA海外開疆拓土看看攜程，國內的旅游普惠升級看同程”的同時，還存在另外一個命題，那就是“海外旅游‘靠’攜程，國內旅游‘靠’同程。”