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又一家備受市場關注的中概股，選擇回歸港股二次上市。
9月21日，騰訊音樂娛樂集團（TME）正式登陸港交所。考慮到其充足的現(xiàn)金儲備，本次騰訊音樂采用介紹上市方式，不涉及新股發(fā)行與資金募集。
騰訊音樂在香港上市首個交易日交投活躍，全日最高股價每股18.30港元，收市報每股18.22港元，較開盤價每股18.00港元漲1.22%。
最近幾年，超過20家中概股以不同形式回歸港股。在多位觀察人士看來，當前港交所或大幅降低硬科技公司上市門檻的背景下，騰訊音樂此時回歸不僅是對自身價值的重估，更是對整個數(shù)字音樂產業(yè)的升級“探路”。
“宏觀大環(huán)境、資本市場復雜多變，此時回港不僅可以吸引更多內地和其他地區(qū)投資者，還可以讓整個數(shù)字音樂行業(yè)有更大信心，找到轉型思路和方向。”風云資本聯(lián)合創(chuàng)始人侯繼勇認為。
更多正向反饋，的確對整個行業(yè)有積極意義。自2000年在線音樂萌芽以來，中國數(shù)字音樂走過21年，在正版化、音樂付費助推下，中國數(shù)字音樂成為全球發(fā)展最快市場之一。但B面是，隨著行業(yè)日漸成熟，互聯(lián)網紅利見頂，行業(yè)競爭加劇和大環(huán)境復雜，高增長有所放緩的數(shù)字音樂行業(yè)發(fā)展駛入了“深水區(qū)”。
如何轉型升級，關系著整個數(shù)字音樂行業(yè)的未來價值——在二次上市公開信中，騰訊音樂就認為這是一次“再出發(fā)”。作為數(shù)字音樂行業(yè)領軍者，騰訊音樂能否利用回港上市契機，助力中國音樂行業(yè)成功突圍，駛出“深水區(qū)”？
01
水到渠成，TME踏上回港之路
大環(huán)境的不確定性，推動了騰訊音樂回港二次上市的確定性。
過去幾年，中概股赴美不確定性日益增加，港交所卻以積極態(tài)度推出諸多改革措施，放低中國公司赴港上市門檻，阿里、京東、百度、貝殼、蔚來汽車等科技和互聯(lián)網公司也得以紛紛回港二次上市。
騰訊音樂也是如此，其今年3月財報顯示，計劃在獲得監(jiān)管批準情況下，以介紹形式于香港聯(lián)合交易所主板二次上市。成功回歸港交所，也將美國監(jiān)管帶來的風險降到最低。
不同于私有化退市后上市、雙重上市等方式，騰訊音樂采用和蔚來汽車相同的“介紹上市”形式。
具體而言，騰訊音樂在兩地上市后，不僅交易場所、時間選擇上更加靈活，還會吸引更多內地以及其他地區(qū)的投資者，從而為股東提供更多的流動性資金——港交所最新數(shù)據(jù)就顯示，投資者中已經有43%是國際人士，投資者來源有望豐富和拓寬。
上市快速靈活、股東權益又有保障，采用“介紹上市”方式回港企業(yè)為何不多？侯繼勇表示，掛牌不融資，前提條件是需要企業(yè)“不差錢”。
從此前披露財報來看，得益于在資金的儲備及現(xiàn)金流的健康表現(xiàn)等方面一直保持穩(wěn)健有效的管理，截至2022年6月30日，騰訊音樂持有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、定期存款、短期投資為258億元，整體資金較為充裕。
“這是騰訊音樂采用‘介紹模式’上市的重要原因。”另有市場分析人士表示，當前互聯(lián)網行業(yè)正遭遇結構性挑戰(zhàn)和改變，收入結構持續(xù)優(yōu)化，脫虛向實趨勢明顯，對中概股而言，無論哪種方式回歸港股，都需要企業(yè)結合自身情況，“在保障股東利益情況下綜合判斷，選擇最適合企業(yè)的二次上市方式。”
02
價值修復，重估騰訊音樂成長潛力
雖然騰訊音樂沒有融資需求，但二次上市對其未來增長及長期發(fā)展而言仍至關重要。
首先是資本市場價值重估，實現(xiàn)價值層面的修復。
2018年，騰訊音樂登陸美國紐交所。2019年、2020年及2021年，營收分別為254億元、292億元及312億元，整體業(yè)績表現(xiàn)健康且持續(xù)平穩(wěn)增長，但客觀現(xiàn)實是，大環(huán)境和監(jiān)管風波影響下，華爾街對諸多中概股商業(yè)模式“一知半解”，導致目前包括騰訊音樂在內的中概股價值被嚴重低估。
回歸港股后，像騰訊音樂這樣的優(yōu)質標的，卻正是想要成為“面向未來的領先市場”的港交所所渴求的。根據(jù)艾瑞咨詢報告顯示，騰訊音樂是中國最大的在線音樂娛樂平臺，可以讓港交所更具活力和多樣性。最終，隨著越來越多新經濟公司的回歸，港交所的吸引力和國際競爭力也會得到進一步提升。
同時，其應用場景深耕國內，港交所更容易理解騰訊音樂內容與平臺的優(yōu)勢。而相同的地緣文化，也讓資本市場對騰訊、京東、騰訊音樂等互聯(lián)網企業(yè)和所在行業(yè)，認同感、期待感更強，并有望抬升其成交量和價值，帶動紐交所原有股*水漲船高。
其次，二次上市意味著，騰訊音樂可以利用契機破圈，一是深耕用戶內容，二是助推新的商業(yè)化增長。
在數(shù)字音樂產業(yè)，“深耕”意味著要不斷滿足用戶對于優(yōu)質音樂內容、良好音體驗的迭代需求。“這是持續(xù)的、穩(wěn)定的、精細化的過程。”中國人民大學經濟學院教授、數(shù)字經濟研究中心主任李三希此前表示。
過去幾年，騰訊音樂持續(xù)加碼產品和技術領域投入，圍繞“聽、看、唱、玩”四大支柱持續(xù)進行創(chuàng)新，提升不同年齡段、不同群體用戶對平臺的認可度以及黏性。另外，包括“TME live”、TMELAND虛擬音樂嘉年華等在內的創(chuàng)新業(yè)務，也是騰訊音樂持續(xù)提升用戶體驗和交互上的創(chuàng)新探索。
打造差異化內容同時，騰訊音樂商業(yè)化之路也在朝虛擬互動等更多細分領域進行深入探索。在線音樂服務、“TME live”超現(xiàn)場演出、TMELAND虛擬音樂嘉年華、K歌服務、播客、長音頻、IOT等新興業(yè)務，都為騰訊音樂帶來新的營收增長點。近來，騰訊音樂攜手百事可樂、海藍之謎、北京現(xiàn)代、雪碧等眾多品牌打造了一系列亮眼的音樂營銷案例，持續(xù)推動音樂人、用戶、品牌方甚至與大眾的多方共贏。
因此，從商業(yè)化角度來看，二次上市再出發(fā)，騰訊音樂想象空間也會進一步打開。
“二次上市后，資源會得到更好配置、優(yōu)化，騰訊音樂可以從更長期角度深耕內容、打磨運營能力，促進上述各項業(yè)務加速發(fā)展。”市場觀察人士指出，伴隨版權保護制度環(huán)境的日益健全、內容付費意識的加速普及，以及與騰訊生態(tài)聯(lián)動的深入，騰訊音樂在用戶基數(shù)、產品創(chuàng)新矩陣上的領先優(yōu)勢，將會體現(xiàn)得越來越明顯，并推動內容付費、多元化商業(yè)變現(xiàn)潛力的進一步釋放。
03
深水突圍，如何尋找行業(yè)長期價值？
事實上，騰訊音樂未來成長潛力到底如何，還與中國數(shù)字音樂產業(yè)長期價值的探索程度息息相關。
但如同文章開頭所言，音樂行業(yè)進入深水區(qū)，數(shù)字音樂市場規(guī)模增速正在放緩——如何尋找第二增長曲線，為行業(yè)提質增效，探索長期價值，成為騰訊音樂們的必答題。
去年6月，騰訊音樂進行成立以來最大規(guī)模的組織架構升級，確定以內容和平臺為核心的“一體兩翼”戰(zhàn)略，為用戶、音樂人、行業(yè)伙伴提供全鏈條服務。
“一體兩翼”戰(zhàn)略推動下，TME逐步建立完善的系統(tǒng)創(chuàng)作、評估和宣推音樂作品的原創(chuàng)內容制作體系，挖掘和培養(yǎng)出了許多優(yōu)質的內容創(chuàng)作者，并幫助他們與用戶建立了更深的連接。
今年7月，騰訊音樂還聯(lián)合業(yè)內資深人士發(fā)起TME制作人聯(lián)盟，打通“簽約-內容產出-宣推-價值沉淀”的模式，幫助音樂人、行業(yè)擴大線上線下宣推曝光與拓展多元變現(xiàn)途徑。
綜合來看，騰訊音樂尋找行業(yè)長期價值的解題思路，是在“一體兩翼”戰(zhàn)略下，一方面保障優(yōu)質內容源源不斷的生產，用優(yōu)質內容去激發(fā)用戶付費意愿；一方面是依托平臺多元化變現(xiàn)途徑，實現(xiàn)音樂多元化價值的倍增。
最終，與更多業(yè)內外合作伙伴一起提質增效，形成良性循環(huán)，促進整個音樂行業(yè)上下游協(xié)同發(fā)展，釋放數(shù)字音樂的長期價值。
如今，這一戰(zhàn)略在騰訊音樂持續(xù)深化下成效日益明顯，并且成為騰訊音樂確定性的長期戰(zhàn)略。騰訊音樂執(zhí)行董事長彭迦信就在回港上市儀式中明確表示，未來將堅持深化平臺一體兩翼發(fā)展戰(zhàn)略，推動中國音樂產業(yè)健康多元及可持續(xù)成長。
但在復雜當下，無論是騰訊音樂，還是數(shù)字音樂產業(yè)，仍需要更大耐心和更長遠眼光，去穿越周期，才有更大機會帶領數(shù)字音樂行業(yè)駛出深水區(qū)——這不僅是整個數(shù)字音樂市場的未來期待，也是騰訊音樂這家頭部數(shù)字音樂平臺，必須與行業(yè)共榮共生的長期使命。
