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老板電器終于發布了2023年財報，此時距離A股市場要求的年報最晚發布期限已經不足一周時間。

市場的一般規律是，業績好的會率先發布，而業績較差的會踩著deadline發布。

老板電器拖到“交稿”截止日期，其實市場已經有預期，“成績”不會太好。

索性老板電器將2023年年報和2024年Q1財報兩個都不理想的成績一同發布。果然，老板電器的增速，已經全面進入個位數時代。

1、低速增長，營收利潤增速個位數

老板電器全面進入個位數、低速增長時代。

財報顯示，2023年老板電器營收112億元，較去年同期的103億元增長9.06%，延續了去年的低位增長態勢；歸屬于上市公司扣非后凈利潤為15.8億元，較去年的14.8億元同比增長7.06%。

看樣子，老板電器短時間內還不能夠從低迷的市場中回復過來。2022年財報時，老板電器曾經將業績增速放緩歸咎于市場低迷，而到了2023年，老板電器依然未見良好起色。

為了應對市場環境的變化，老板電器在2022年制定了一系列的發展目標，其中包括擴大第一品類優勢、領先第二品類、穩步推進第三品類的整體目標，但是從2023年的業績來看，離實現這一目標還較遠。

老板電器的業務一共分為三類，分別是以煙機為代表的煙灶消產品群、以蒸烤一體機為代表的電氣化烹飪產品群和以洗碗機為代表的水廚電產品群。從抽油煙機燃氣灶起家，老板電器逐漸向烤箱、洗碗機等廚電方向擴展，甚至入局電冰箱這一傳統家電業務。

但其實，過去一年老板電器第二、第三品類的新業務業績都不算好。

抽油煙機勉強實現兩位數增長，燃氣灶實現高個位數增長，而第二品類的一體機、烤箱、蒸箱實現負增長，第二品類業務增速全軍覆沒。

第三品類中洗碗機實現營收7.6億元同比增長28%，熱水器同比增長21.2%，凈水器實現-25.4%的負增長。

值得注意的是，第二、第三品類所有業務加起來營收占比不足15%。這意味著老板電器經過幾年的折騰，第二第三增長曲線都沒有跑出來。

今年開年，依然沒有走出低速態勢。老板電器2024年Q1業績與2023年財報一同發布，營收22.4億元較去年同期增長僅為2.75%，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為3.5億元同比增長3.34%，依然低迷。

老板電器在2022年提出2023-2025年再造一個新老板電器，目前來說第二第三次都沒有跑出來，2022年老板電器營收突破100億元，2025年想要實現200億的營收，從何談起？

2、對手在外部

老板電器曾經作為工程渠道排名第一的廚電品牌，在近兩年地產低迷的態勢下，自身的業績也受到了影響。

反過來，過去享受外部增長的紅利，并沒有做好自身的轉型和升級，尤其是新的環境下，并沒有抓住年輕人成為主力的消費趨勢。

首先是集成灶業務失算。

集成灶過去幾年成為廚電領域里增長最快的品類之一，卻被老板電器錯過，其高層也公開表示過，集成灶每個產品都不完善，功能不夠，不會成為大規模。

到了2022年老板電器才發力集成灶，現在已經享受到了增長的好處。2023年老板電器集成灶業務營收4.6億元，同比增長20.6%，是所有業務中增長較快的品類之一。

同樣，在年輕人比較喜歡的線上渠道，老板電器業績也不夠好。

奧維云網報告顯示，線下零售市場吸油煙機、燃氣灶零售額較去年同期分別上升6.1%、4.5%，線上廚電產品線上零售額較去年同期上升5.9%，成為推動銷售額增長的重要渠道。反觀工程渠道，市場規模253.15萬套，同比下滑32.9%。

2023年，在老板電器的產品組合中，傳統的吸油煙機、燃氣灶和嵌入式蒸烤一體機依然能夠占據線下市場第一位置，而消、洗、蒸等產品排到了第二位。

線上則是除了吸油煙機排在第一位外，其他單品（不含套裝）均只能排到第三。

另外值得注意的是，對比2022年的市場份額可以發現，老板電器線上線下，一半的產品的市場份額呈現出下滑。

尤其是，廚電企業的競爭對手其實早就不是同行了，而是原先的家電企業下場做廚電。

可以看到2022年和2023年諸如火星人、浙江美大、萬和等原先的廚電企業業績都比較差，反而是海爾、海信、美的等原先的家電企業，廚電業務成為了一個增長點。

據各家財報顯示，海爾2023年廚電業務全球收入416.54億元，高端品牌卡薩帝全年收入增長超過10%；海信2023年廚電規模同比增長66%，廚電出口規模同比增長250.5%。

即便是老對手方太，根據去年方太的經銷商大會公布的內容顯示，方太廚電2023年上半年零售目標達成126%，銷售額增長20%，實現經營兩位數增長。

無論怎么看，老板電器都落后了。

3、股權激勵還是分錢？

為了激勵企業增長，老板電器還推出了經理人轉合伙人計劃、股權激勵計劃。只不過，老板電器的激烈考核標準較低。

據公告顯示，老板電器為推動核心管理團隊從“經理人”向“合伙人”思維轉變，向括董事（不含獨立董事）、總經理、 副總經理、高級總監、總監等管理人員提供*票激勵。

其中，資金來源為計提的持股計劃專項基金。

老板電器的《第二期事業合伙人持股計劃》披露，通過公司將按照專項基金提取原則，提取相應2023年扣非后凈利潤的0.5%作為基礎激勵基金，劃入持股計劃資金賬戶，以持股計劃*券賬戶購買標的*票。

而管理層的激勵考核標準，是以年度營收復合增長率5%為觸發值，10%為目標值，且年度歸母扣非凈利潤不低于2023年水平。

按照老板電器2023年的利潤情況，合伙人*票激勵基金應該在800萬左右。

此前老板電器2021年和2022年都進行了事業合伙人持股計劃，但最終因為沒有達到“不低于2020年歸母扣非凈利潤”條件而未完成考核。同樣，2023年因為歸母扣非后凈利潤為15.84億元低于2020年的15.85億元，激勵計劃未能達成。

其實10%的營收增長和不低于基數年歸母扣非凈利潤的要求并不高，只是碰上了2020-2022年下滑行情，導致老板電器持股計劃泡湯。

可以看出，老板電器今年的合伙人計劃降低了標準，將營收增長標準從10%降低到了5%為觸發值，10%為目標值。簡單來說，就是在不低于2023年歸母扣非凈利潤的情況下，營收增長超過5%就可以實施激勵，達到10%則激勵增加利潤增量的10%。

另外，老板電器還提供了575萬股當下價值約合1.29億元的*票激勵計劃。

公告顯示，老板電器向341名骨干員工提供575萬股激勵，行權價格為18.92元，考核標準同樣為5%的觸發值和10%的目標值。業績增長超過10%可進行100%比例行權，業績在5%和10%之前進行60%行權，低于5%行權比例為0。

實際上，老板電器的股權激勵計劃和事業合伙人計劃，相當于送錢。

一方面，董高監從經理人變成合伙人，老板電器公告是為了優化薪酬結構，發揮主觀能動性，主動承擔公司長期成長責任，但實際上計劃中還有一句“推動全體股東、公司核心管理團隊利益的一致與收益共享”。

要知道，將年度營收增長目標觸發值設置為5%，這一目標如果達不到，恐怕應該管理團隊要處罰而不是獎勵了。

另一方面，其實過去一年老板電器的高管們還進行了不同程度的漲薪。

副總經理周海昕22年5月從海爾加入老板電器，22年的年薪從263萬漲到了328萬是所有董高監中年薪最高的；總經理任富佳、老板電器少帥年薪也從22年121萬漲到了23年的131萬，副總經理何亞東從115萬漲到了161萬。

去年8月老板電器股東杭州金創投資計劃減持26萬股，最終未實施，而杭州金創則是老板電器董事長、創始人任建華名下公司。

老板電器財報發布后，市場反饋較差，今日股價一度下跌近7%，收盤時為22.5元每股，跌幅為5.46%，較21年的最高點46元每股，目前市值為214億元，蒸發了一半。