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萬辰集團（300972.SZ）4月15日發布了2023年業績快報和2024年第一季度業績預告。

數據顯示，2023年萬辰集團營收為92.94億元，較2023年暴漲1592.03%，但歸屬母公司股東的凈利潤為-8292.65萬元，下降幅度達到273.72%，出現了自2014年來的首次虧損。2024年第一季度總營收預計為47億元至51億元，但報告期歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利550萬元至710萬元，凈利同比預降86.51%-89.55%。

作為由食用菌加工轉移到量販零食領域的跨界選手，萬辰集團因賽道風口實現營收暴漲，同時也因缺乏經驗、燒錢擴張而持續陷入“增收不增利”的狀態，這種泡沫式增長似乎也預示著萬辰集團高光期的短暫。

01

營收大幅上漲

利潤翻倍下降

量販零食行業持續“熱辣滾燙”，馬太效應下，“兩超多強”格局形成。

在食用菌領域面臨成長困境的萬辰集團，以收購等方式快速切入量販零食賽道，并由此轉型升級為“食用菌+量販零售”雙主業。可以預見的是，2024年萬辰將面臨更大的挑戰、更激烈的市場競爭，僅從數據層面客觀來看，萬辰“穩贏”的勝算似乎并不大。

2023年業績快報顯示，萬辰集團2023年營業收入為92.94億元，較上年同期增長1592.03%，利潤總額為-8471.87萬元，同比下降303.76%；歸母凈利潤為-8292.65萬元，同比大幅下滑273.72%，營收大幅上漲的同時，利潤卻翻倍下降，甚至出現萬辰集團經營十年來的首次虧損。

圖源：萬辰集團2023年業績快報

2024年一季度業績預告顯示，萬辰集團營收持續大漲，利潤進一步下跌。報告期間，公司總營業收入預計47億元-51億元，同比增長516.91%-569.42%；歸母凈利潤預計550萬元-710萬元，同比下滑了89.55%-86.51%。

對于增收不增利的現狀，萬辰集團在其報告中表示，一方面量販零食業務實現快速發展、厚積薄發帶來的收入大幅度提升，但另一方面行業市場環境的波動和快速擴張帶來必要的支出也給公司帶來了短期的虧損。

在2023年度業績預告中，萬辰將虧損的原因具體歸納為兩點：

一是食用菌業務受行業競爭及市場供求關系變化等因素影響，食用菌主營業務毛利率整體有所下滑；二是量販零食業務仍處于快速擴張階段，須投入較多成本進行市場開拓、品牌營銷、供應鏈優化、激發團隊積極性及鞏固競爭優勢。

萬辰集團自2022年涉足量販零食連鎖業務，并投資設立控股子公司南京萬興，2022年報告期內該業務處于發展初期，盈利為負；2023年，該業務繼續發展，營收為85億元-90億元，盈利達到3286萬元，雖整體呈現扭虧為盈趨勢，但量販零食賽道競爭激烈，其0.38%左右的凈利率遠低于三只松鼠（300783.SZ）、良品鋪子（603719.SH）等零食企業2023年最新財報的凈利率水平（3%上下）。

可以看出，萬辰集團重點發力的量販零食業務，其經營狀況并沒有獲得真正的改善，布局依舊不夠成熟，效率低下，盈利能力尚未釋放。

盡管該業務短期內給集團公司帶來了營收的暴增，但與之相伴的還有不斷上升的成本支出，大筆存貨成本、不菲的租賃支出、以及高額的營銷費用，這些都是壓在萬辰身上的重重負擔。

量販零食領域的比拼尤為考驗企業的現金流能力，但持續燒錢投入、利潤虧損的萬辰在現金流方面顯然有些“滯澀”。

萬辰集團開拓量販零食板塊以來，自2022年末至2023年三季度，僅三個季度，其短期借款從1.48億元一路狂飆到4.70億元，資產負債率從43.56%翻一番到74.86%，經營性現金流直線下降到-0.61億元，入不敷出。

圖源：百度股市通

在新業務上瘋狂“燒錢”，萬辰急于追逐風口、尋找增量，但卻沒有考慮到資源錯配的風險。

萬辰在短期內現金流緊張的情況可能會進一步影響其償債能力和經營持續性，而高企的負債率也可能對公司的信用評級和融資成本產生負面影響。

報告顯示，萬辰目前仍處于快速擴張期，在供應鏈能力、倉儲物流能力、品牌建設、組織精細化管理、數字化等方面均進行了大量的前期投入。但時間不等人，在市場的快速變化中，“業余選手”萬辰在量販零食領域實現高質量發展還需不斷提升經營效率和管理水平。

02

曇花一現還是“天降紫薇星”？

四處撒錢的萬辰依靠收購成為僅次于零食很忙集團的門店規模集大成者，但半路出家的業余選手，拼拼湊湊的“好想來”真能繼續在量販零食賽道占據一席之地嗎？

量販零食是一場通過提升渠道效率、實現高品質低價格的折扣業態。行業看似門檻不高，但想要做好門店管理、實現標準化運營、完善供應鏈體系卻并非易事。

萬辰作為從零起步的行業新人，在渠道資源、供應鏈建設和運營管理創新等方面經驗不足，尤其在面對多品牌“協同”管理上，如何發揮“1+1》2”效益對如今的萬辰來說是很大的挑戰。

去年9月，萬辰集團將旗下來優品、陸小饞、吖嘀吖嘀與好想來合并為“好想來品牌零食”，并收購老婆大人，在行業內以超6000門店規模躋身行業第一梯隊。

但“量”不等于“質”，牛奶變質的來優品，果凍發霉不及時下架、面包中出現甲殼蟲、售后態度冷淡的吖嘀吖嘀，以及賣雜牌的老婆大人構成了新的“好想來”。

即便這些品牌被好想來“收編”，吃出異物、有蟲子等問題依舊沒有減少，不論是黑貓投訴平臺還是社交媒體上，關于在好想來購買的零食中吃出異物的投訴與帖子只多不少。其中不乏關于服務態度、售后質量等問題的吐槽。

萬辰旗下的幾個品牌多次出現食安問題，消費者對于其品牌的認知僅僅停留在“便宜、低價”上，“品質零食”的形象無法深入人心，而不專業的售后服務也進一步降低了消費者對品牌的喜愛度，品牌形象大打折扣。

想要沖擊萬店，一定離不開加盟商的支持與信任。

然而，盡管今年年初好想來公布的加盟新政中增加了許多補貼條款，如0加盟費、0服務費、0管理費、0配送費以及“競對補貼”，但加盟商容易虧損、生意不好做、回本慢等問題還是勸退了一大波想要入局的新人。

優質低價的產品和高效的門店運營背后都需要強大的供應鏈實力來支撐，效率成為競爭的關鍵因素。

但萬辰原本的經營主業（食用菌）與量販零食跨度太大，匆忙收購幾個品牌后，在供應鏈架構上需要重新磨合協同。

圖源：小紅書

在品牌合并之前，好想來作為江蘇頭部零食品牌，在全國62個城市擁有約1700門店。來優品旗鼓相當，在全國68個城市擁有約1000門店。吖嘀吖嘀覆蓋江西、重慶、陜西、福建、四川，門店數超過400店。陸小饞覆蓋江蘇、上海、福建、廣東等地，門店數達到230家左右。

合并后，萬辰旗下門店統一使用“好想來”品牌運作，到2024年初，總門店數已超過6000家。

由于量販零食行業本身就帶有強烈的區域性特征，萬辰“統一品牌”跑馬圈地的背后隱患仍存：一來原有消費者需要重新熟悉“好想來”；二來，一刀切的同產品、同文化，真能服務好具備差異化消費特征的用戶客群嗎？

此外，不同區域的集中化運營需要保證的不止是品牌及商品的統一，背后更要有物流倉儲的保證、各門店的精益化管理、以及打造低價核心的供應鏈支撐。

但搖身一變、空有規模的好想來，成本降低和效率提升還遠遠不達預期。

萬辰集團量販零食業務2023年上半年毛利率僅為7.87%，低于行業平均水平（同期良品鋪子28.95%、三只松鼠24.97%），而第三季度公司整體毛利率也僅為8.32%，遠低于2022年未涉足量販零食板塊時15.97%的毛利率水平。

毛利率水平是反映企業可持續發展能力的重要指標之一，萬辰低于行業平均水平的毛利率表現側面反映出其整合后的供應鏈勢能亟待優化。

收購前的沉疴舊疾難以去除，收購后的供應鏈打造與品牌協同配合艱難，依靠收購進入頭部只是萬辰的短暫高光，是曇花一現還是“天降紫薇星”，還要看萬辰接下來的市場布局。

03

量販零食的下一站是創新

量販零食作為最有潛力成就“萬店”的賽道之一，市場越來越卷。想要成功突破“萬店”大關，關鍵在于能否找準產業邏輯命脈。

因此，專業選手們真正比拼的是：模式創新、產品創新、品牌心智下的高質量規模擴張。

如何打磨出讓消費者滿意，讓加盟商、上游廠家以及品牌自身賺到錢，符合多方利益的商業模式是尤為考驗企業內功。

加盟側，成功的單店模型是首要條件，標準化是現實擴張的基本前提。

匆忙收購的萬辰明顯然缺少打磨單店的耐心與精力。

一則，旗下各品牌規模不同、運營方式不同、提供的產品和服務質量也難以實現標準化。

二則，萬辰也缺乏有效的管理和監督手段，這就導致規模越大，出問題、砸口碑的幾率就越大。

在旗下品牌“各自為政”、食安問題頻出的狀況下，高質低價的品牌心智難以形成，想要持續贏得消費者與加盟商的信任，除規模外，想要在零食板塊轉型為生產型企業，萬辰需深耕的還有很多。

根據艾媒咨詢，2010年到2022年，中國休閑食品行業市場規模持續增長，從4100億元增長至1.165萬億元。預計2027年中國休閑食品行業市場規模達1.238萬億元，休閑零食由快速增量市場轉向微增市場。顯然，休閑零食市場未來競爭更加激烈，創新型產品將替代守舊型產品。

與此同時，三只松鼠、良品鋪子、來伊份等零食品牌也紛紛挖掘渠道變革紅利，將量販路線作為突圍之道。

上述品牌所擁有的自主生產與研發優勢將成為最大底牌，但若仔細探究萬辰的供應鏈實力、食品質量、門店運營與品牌心智，就會發現其想要實現華麗轉身，還有很長的路要走。

眼看它起朱樓，眼看它宴賓客，只希望萬辰不要應驗下一句。