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慧智微在科創板上市了。
資本層面，這里面有兩點值得關注：
第一點，根據上交所數據顯示，本次網上發行有效申購戶數為3，753，425戶，有效申購股數為32，716，055，500股，因此網上發行初步中簽率為0.03%左右。
且由于本次網上發行初步有效申購倍數為3，171.08倍，超過100倍，發行人和主承銷商決定啟動回撥機制?；負軝C制啟動后，網上發行最終中簽率為0.047%左右，可謂一簽難求。
第二點，在一級市場，慧智微也備受資本青睞，IPO之前，其曾多次進行增資擴股，2019年兩輪增資，2021年部分股權轉讓且引進基金和各種新基金，還完成了兩輪融資，僅在IPO申報前一年內，慧智微新增機構股東數量就高達38家。
這其中，尤其值得注意的是，祥峰投資自2013年投資后，就一直堅持到了現在，甚至依然保有10%以上的股份，可謂慧智微背后最長情的資本陪跑者了。
慧智微的上市之路
承接開篇，慧智微是一家為智能手機、物聯網等領域提供射頻前端的芯片設計公司，其目前主營業務為射頻前端芯片及模組的研發、設計和銷售。
從2G到4G，再從4G到5G，隨著技術迭代，射頻前端芯片作為射頻信號接受及發出的關鍵硬件也得到了快速發展。
究其原因，射頻前端是無線通信設備的核心組成之一，是實現無線信號發送和接收的必需器件。甚至毫不客氣地說，如果沒有射頻前端，手機也就失去了作為通信工具的意義。
具體而言，射頻前端芯片主要處理高頻射頻模擬信號，在模擬芯片中屬于進入門檻高、設計難度大的細分領域。從下游應用市場看，射頻前端芯片也主要應用于智能手機市場以及物聯網市場。
而根據知名半導體分析機構“Yole”預測，全球移動設備的射頻前端市場規模將從2019年的124.04億美元增長到2026年的216.7億美元，年均復合增長率約為8.3%。
作為國產射頻黑馬，慧智微的產品目前已經應用于三星、OPPO、vivo、榮耀等國內外智能手機品牌機型，并進入聞泰科技、華勤通訊等一線移動終端設備ODM廠商和移遠通信、廣和通、日海智能等頭部無線通信模組廠商。
招股書也顯示，慧智微的主營業務毛利主要來自于4G和5G模組產品。這其中，公司4G模組產品的毛利分別為366萬元、-1037.84萬元、1548.43萬元。5G產品也在2020年成為慧智微的毛利主要貢獻點，2020年和2021年，慧智微的5G模組毛利分別為2423.66萬元、6719.89萬元。
擴大到業績層面，2019年-2021年和2022年1-6月，慧智微分別實現營業收入6042.74萬元、20729.48萬元、51395.11萬元、20581.57萬元，凈利潤分別為-7887.52萬元、-9619.15萬元、-31813.43萬元、-17756.04萬元，合計虧損達6.7億元。
至于虧損，慧智微方面也稱，主要是公司在持續地進行高額的研發投入，報告期內，剔除股份支付費用后的公司研發費用分別為4743.92萬元、7588.54萬元、11552.88萬元，占營業收入的比例分別達到78.51%、36.61%、22.48%。此外就是相應的股權激勵。
再具體到創始團隊層面，IPO前，慧智微的實際控制人為李陽、郭耀輝，兩人合計直接持有慧智微電子12.84%的股份。2011年8月18日，李陽、郭耀輝、孫堅簽署了《公司章程》，約定設立慧智微有限。而慧智微的前身正是慧智微有限。
這就不得不又回到開篇所提的：早期投資人的長期陪跑，以及IPO前的備受資本青睞。
祥峰投資管理合伙人鄭俊聰在接受投中網采訪時回憶道，2013年彼時，互聯網投資非?；馃幔陨硪驗橹霸鴧⑴c過中芯國際、中微半導體等行業巨頭的早期融資，所以他對于半導體項目一直保持關注。
彼時，半導體投資的確不是一個好的題材，全球化貿易合作正如火如荼，中國公司想要做出有競爭力的芯片，無論是從技術上和價格上都不占優勢。
因此，鄭俊聰也坦言，投資半導體要有著清醒的認知，既不能走互聯網項目融錢燒錢的老路，也不能單獨憑借價格優勢打天下，反而要認真考慮清楚，中國廣闊的芯片應用領域有哪些還沒有被滿足的需求？畢竟中國有著龐大的消費電子用戶群體，對于中國芯片企業來說，做大的優勢就是靠近市場，更方便深入市場洞察到用戶最真實的需求。
更重要的是，慧智微的創始團隊還有著不遜于全球最頂尖的創新技術。創始人李陽博士從清華博士畢業后，又前往美國哈佛大學深造，做完博士后研究之后，加入美國知名公司skyworks工作。
鄭俊聰提到，做模擬芯片與數字芯片不同，需要團隊在產業上有更多經驗積累。2014年，回國創業的李陽博士經人介紹與鄭俊聰相識，對于技術和產業理念的共識使兩人一拍即合。
李陽博士也曾跟鄭俊聰表示，當時的融資環境對于半導體創業公司確實不夠友好，很多主流機構看不懂，也不敢投。祥峰能夠毫不猶豫地投資進來，還是非常值得欽佩和感謝的。
隨后的新聞好像更為人知：申報前12個月內，慧智微通過增資擴股形式新增股東37家，通過股權轉讓形式新增股東1家。
單單2021年，慧智微的資本動作就可以以月來觀察，慧智微上市，更是一舉成名天下知。
從產業出發的長期堅持
當下，慧智微獲得產業青睞的王牌技術已經被行業所熟知，即其可重構設計的AgiPAM技術。
該技術創造性地開發出射頻器件方面的可重構顛覆性技術，且同時結合了高性能的射頻硬件，以及靈活的可配置軟件，完成多頻段、多模式射頻前端的設計。
與當前砷化鎵的多組功率器件的解決方案相比，AgiPAM技術使用同一組器件便能夠在多個頻段和多種模式間復用，使得基于該技術的功率放大器產品具有尺寸小、支持頻帶多、低成本等特點。
為何要特意強調這點？傳統的射頻前端解決方案，通常會采用每個頻段用一個單頻段功率放大器的方案，但這樣一來，伴隨著頻段增多，功率放大器數目會快速上升，成本增加，面積增大。
而如果采用可重構技術，用軟件定義硬件的方式，讓同一組器件能夠在多個頻段和多種模式間重復使用，就可以讓功率放大器產品具有尺寸小、支持頻段多、低成本的特點。
但這確實也是業界一直難以突破的技術難點。且關鍵還在于，從2003年起，國外公司就一直在研發可重構的射頻器件，在當時尚未成功。
在這背后，是創始人李陽常年的堅守：《招股書》顯示，李陽于2004年10月至2006年7月任美國MillennialNet工程師；2006年7月至2008年11月任美國PeregrineSemiconductor工程師；2008年12月至2011年8月任美國Skyworks工程師。
而更值得指出的是，李陽任職近3年的Skyworks即為射頻前端領域主要廠商，2020年，Skyworks為全球射頻前端市場第一大廠商，占據全球射頻前端市場21%的市場份額。
在美國期間，李陽一直渴望回國發展。他在采訪時還曾表示，“未來射頻前端市場70%的客戶都會在中國，那里一定會產生全球第一的供應商?！边@也是其與MBA好友郭耀輝創辦了慧智微的根本原因所在。
好在，關系到國內通信系統關鍵零部件的自主可控戰略，近年來，國家對射頻前端芯片國產化重視程度不斷提升，也在出臺一系列鼓勵政策，為國內射頻前端芯片行業帶來了蓬勃的發展機遇。
當然，正值慧智微現在上市之際，上述判斷也更像事后諸葛亮，但當時，鄭俊聰確實斷言，在壁壘比較高的前提下，慧智微所做的產品又是隨著手機產業不斷發展，且是全球獨一無二的產品，占領市場只是時間問題。
回顧當時的市場，在4G還沒有大規模應用起來之前，3G在不同的國家之間有不同的規格，也就會有相對應的頻率，所以就造成了手機需要很多的PA，而對于手機來說，PA越小，就意味著手機位置占據越小，且耗電比越小，甚至可以借用軟件控制的前提下，直接做到一個芯片通用所有的射頻，真正做到了想客戶之所想。
為此，祥峰投資調研了很多手機的設計廠商和手機終端的品牌，確實得到了正向反饋，即慧智微確實解決了他們本身的需求，壓力就直接剩下了一個：慧智微是否可以如期做出其產品并成功量產？
對于祥峰投資來說，如果等企業產品相關數據出來之后再做投資，估值就會水漲船高，一定程度上就失去了投資價值。祥峰投資更傾向的是，是否可以比別人更早、更精準地判斷其后續的發展。
鄭俊聰還利用自己之前的行業資源及人脈網絡，對其技術路線進行了深入調研，業內資深人士也都給了慧智微極高的評價。而這在鄭俊聰看來，就是要利用好自己本身的資源網絡，以及專業知識，才能把握住最合適的時間節點投進來。
事實證明，慧智微也早在2015/2016年就有了量產的芯片產品，解決了能不能做的問題，也在后續解決了廠商擔心國產產品不穩定的問題，到了2019年左右，因為產品性能得到了驗證，慧智微也進入到了更多客戶的視野，徹底打開了國內市場。
隨著國內手機市場進入存量市場的博弈，慧智微也在不斷拓展自己的寬度，現在基本上每個IoT設備也都需要射頻芯片，再加上隨著國內企業不斷出海，慧智微也在不斷擴寬海外市場，現在甚至做到了墻內開花墻外香。
而作為早期陪跑者來說，鄭俊聰也毫不諱言地說，對于祥峰投資而言，一定要真正懂得行業，也要做好研究提前布局，能否預測到未來三到五年會火的行業非?？简炌顿Y人的功力，也是投資人們一致追求的目標。
那么，作為祥峰投資而言，究竟如何破局？
首先要看市場到底需要什么。以儲能為例，今年儲能大熱是投資人為數不多的共識之一，就需要投資人看清楚這其中整體格局下細分賽道的差別，以及是否會因為市場的波動淘汰掉某種技術，比如鋰價格的下跌，是否會帶來哪些市場波動，因而會產生哪些連鎖反應，都是需要及時跟進的。
再以祥峰投資一直關注的芯片賽道而言，其早在2018年就投資了芯馳科技，也是因為彼時雖然相關市場下的產品還沒大熱，但祥峰投資早就判斷清楚了其供應和需求的關系，預判了車規級MCU的市場前景，再加上芯馳團隊是來自國際巨頭企業的整建制的團隊，且更靠近市場，就果斷做了投資。
還有專做無線電源管理芯片的伏達，其可以直接做到無線充電，還可以延伸到戶外等插線繁瑣的場景，目前也做出了國內唯一可以供應無線充電芯片的產品。這也是祥峰投資投資它的原因所在。
其次，真的要深入產業，做好產業認知。鄭俊聰也把可以捕捉到如此多的明星科技企業歸因于祥峰投資對于產業的深度認知。
他也坦言，無人看好但自身堅決投進去之后成功的項目有之，但并不能因此就判斷這樣的情況就一定能夠成功。這個能賺多少倍，那個能做到上市，科技投資的基本邏輯早就迥異于此前的互聯網投資。
仍以儲能為例，如何做好產業分析才是當務之急。比如看儲能，就不能只看儲能市場有多大，你還要看國內為何設立相關政策，你還要看是何原因導致儲能市場可以快速成型，你還要看儲能技術路線的延伸，甚至包括提前做好主流新能源是否也會被取代的判斷。
祥峰投資內部每次都會做好產業分析，只有在行業認知清晰之后，才會再去尋找不同的被投標的，且團隊之間會把所有信息進行共享，比如競爭對手、相關數據、知識產權等等，用一些比較客觀的方式去做判斷，從而最終做出投資決策。
此外，鄭俊聰也提到，跟互聯網創業一樣，科技創業的創始團隊非常重要，且更加重要，互聯網創業尚且可以用融資來磨掉很多問題，但科技創業很多就是是否問題，即，能做出來就是能，不能，則短時間砸錢也未必能。
堅持專精的早期科技投資之路
從不止一個科技明星項目的投資看，祥峰投資一直貫行的就是，尋找到很牛的早期科技企業，并憑借自身的專業素養下判斷，找準時間投進去。
不是每個人都適合創業的，創業成功的確很難是一個大概率事件，所以祥峰投資也不會投不懂的項目，還是要堅持做專做精，憑借認知真正挖掘到早期水下項目，做好有壁壘的投資，不添亂，多幫忙。
隨著慧智微成立十年之多，中國手機廠商在全球市場所向披靡，慧智微也將自身的產品輸出到了國外的手機品牌廠商中，讓外國手機也有了一顆中國芯。而其也達到了上市的相關條件，選擇在當下上市，給了投資人一個正向反饋不說，還可以利用上市來激勵團隊，并不斷擴大市場份額，都實屬水到渠成。
這也就變相解釋了，為何早先幾年慧智微相對比較辛苦，但后續量產產品銷量上漲之后，其被資本追捧的根本原因。
而對于祥峰資本而言，堅持了10年之久的時間內，祥峰資本一直在觀察慧智微的團隊能力，以及市場的前景，只要兩者兼具，祥峰投資就會一直是那個創業者的陪跑者，甚至會一直堅定不移地追投。
與此同時，這個過程中，祥峰資本也深知科技公司需要較長的成長周期，所以還是愿意提前押注，提前等待，且在團隊成長的過程中給予不斷的關注和支持，甚至包括解決各種問題。
這份發自內心的支持還包括，即便到現在，祥峰投資也持有慧智微10%以上的股份，以及在投資之后只有追投沒有減持。
由此延伸開來，在鄭俊聰看來，要辯證地看待在當下正在風口上的細分賽道，諸如AI大模型等，如果要投資，就至少需要提前兩到三年挖掘出并看好這個趨勢才會投進去，如果當前已經是在風口浪尖上，祥峰則很可能會敬而遠之。
不追風口，深入行研，提早布局是鄭俊聰給團隊提出的要求。祥峰投資團隊基本都具備半導體、新材料、醫療等專業背景，還有一半以上都在行業內深耕過，這也是祥峰投資很早就投科技的例證。
鄭俊聰還透露，此前曾在國外LP閑聊時，LP聽說祥峰投資的理工科博士們很多是五六年前加入祥峰的，而不是這一兩年熱潮下新招的，對于祥峰這么早就培養了一批科研背景投資人而表示驚訝。
從投資戰績看也是如此，早在10多年前，祥峰投資就關注并投資了微顯示驅動芯片公司云英谷（已經在上市輔導中），以及當下炙手可熱的新能源電池領域的項目SES（2022年初紐交所上市）等等。
當然，作為一支成熟的投資機構，祥峰投資需要投出幾十個項目，來分散風險和時間帶來的變數。不把一支基金超過10%的資金押注到同一個項目上，也是祥峰投資的原則之一。
鄭俊聰告訴投中網，“我們內部有個算法，能算出這個項目有至少5倍的回報，只有達到了這樣的硬指標，才會真正做出投資的決策。”
據悉，祥峰資本的每次立項會都會要求投資團隊的同事說明項目來源，可喜的是，現在其接近90%的項目都是自己挖掘的，即通過跟客戶聊、跟廠商聊，去觀察市場需要什么，再去挖掘項目。
現在，科技領域的投資正在如火如荼地開展，鄭俊聰解釋道，前景正在變得越來越好，不僅要解決卡脖子的燃眉之急，還有諸如芯片、新能源、新材料等科技領域賽道，也給到了很多創業者和投資人更多施展的機會。
加之在如今國家政策的影響下，科創板、北交所等成立，注冊制等推行，也讓越來越多的科技企業能夠成功上市，也給了投資人一個非常健全的退出通道。這也是越來越多投資人青睞科技投資的原因所在。
而對于祥峰投資來說，投早投科技是自2008年成立之初就確定的基本原則，也是由這支團隊的基因決定的。能比別人早一步做出精準判斷，是祥峰得以脫穎而出的核心競爭力，看得懂才能投得早，看得懂才敢投得多。雖道阻且長，然前景廣闊，科技賽道正吸引著源源不斷的創業者和投資人進入，大家一起把蛋糕做大。
