热re99久久精品国99热-亚洲 中文 欧美 日韩 在线-99久久精品无码一区二区毛片-97久久精品亚洲中文字幕无码

“全中國雍和宮最靈，南方的都不大靈，靈隱寺最不靈，南普陀也不行。”聽了一會兒隔壁姑娘的對話，發現原來是個剛轉國資的美元投資人。

過去10年，人民幣基金的各位朋友都很羨慕美元基金。美元VC/PE可謂順風順水，贏得盆滿缽滿。然而這兩年，美元基金水深火熱到連媒體都懶得吐槽。2022年初的時候，PE/VC日子不好過，各類基金高管、合伙人紛紛往LP方向投遞自薦信。國資LP，家族辦公室，母基金的HR著實收了不少簡歷。

最近記者和創投圈的朋友們聊了聊天。中國股權行業發展至今，不管是從業十多年的投資人還是剛剛入行的實習生小白，不僅美元基金，包括人民幣投資人、FA等在內的很多創投圈人似乎都很焦慮。

有人在煩惱項目，有人恐懼內卷，有人募資不順，有人職業迷惘。有身在圍城內的人“想要從私募轉行跳出去，想來想去覺得只有創業一條路”；有中小機構投資人因為缺乏經驗判斷，只能看頭部投什么就對標找一些小標的擠進風口；有人因為焦慮即使找到好項目，也投不進去之后只能怪平臺沒有競爭力，再度引發轉平臺轉行憂慮。”這些似乎都是行業周期帶來的自然屬性，卻也映射出目前中國創投圈對“心理理療”的極度需求。

01

“被卷了一晚上

明天要更努力了”

華南某人民幣基金投資經理劉美美前幾天參加了一場10多位投資人的茶話會。一位朋友打開電腦分享去年低調投資的portfolio。“幾頁的PPT和表格信息量真的沖擊到我了。”

這兩年資本兩極分化，資源越來越往頭部匯聚，很多中小機構都不好過，能找到項目就已經十分不易，有些盡調還沒有做完項目就被截胡。“要么是動作不夠快，要么是出手不夠豪。”

其實大部分風投都是有流程的，流程走完要一兩個月，但很多頂級的明星機構判斷項目的可行性可能只有幾周時間。因為在他們看來，早期如果花上2個月做決策那么情況很可能已經發生了非常大的變化。所以前兩年市場上高歌猛進的大PE/VC不惜資金的搶占賽道鋪項目，甚至隨便花個大價錢，投個科技大牛創業就能產生很大話題性。

如今行業紅利越來越少，越來越內卷，VC從A輪B輪到了C輪D輪甚至Pre-IPO都可以做。PE除了做Buyout、成長投資，也開始做早期投資，甚至成立自己的VC基金。有投資人就對記者提到，財大氣粗的PE越投越早，產業CVC規模越來越大，VC和PE相互轉化也進一步造成了VC/PE的內卷。行業的焦慮迫使大家做出改變。

而且不只是同行投資人帶來內卷，這兩年FA市場也是兩級分化，“旱的旱死、澇得澇死”，不少的年輕人FA也開始試圖自己下場。換句話說今年比去年更難。

劉美美告訴記者，“內卷最重要的表現形式就是投資人對某一賽道一致性看好從而造成投資擁擠，從過去的互聯網金融到新能源再到硬科技，都是大家新共識的領域。當賽道暴炒，為了獲得更高利益，以更低的價格拿到合適的份額，投資決策時間快了，估值給的高了，甚至盡職調查沒做完就投了。但靠譜嗎？更恐怖的是，現在很多FA也在努力募資想要自己做基金。一些母基金負責人也愿意給年輕合伙人機會。這類‘新’投資人通過過去FA的身份接觸了太多投資人和創業者，帶來一定程度的又一層擠壓。”

對于市場的變化，記者也去跟FA朋友聊了幾句。Kailas最近就在不斷思考，“過去這兩年，相當多企業融資停滯，尤其在疫情困難時期，創業老板們會更傾向于與成熟的大牌FA合作，也造成一些FA生存困境。過去一個項目的交付周期在3-6個月，但現在完成融資通常需要1年左右，整個行業的融資節奏放慢很多。如果只靠FA賺錢，市場得不確定性在增高。如何更好的撮合交易挖掘到更合適機會都是接下來要去摸索的。”

除了FA，還有不少LP下場做直投。“前段時間和幾個FOF朋友聊天，吐槽如今一些LP做直投都是被逼的，因為被投的GP無能，不能幫LP賺錢，那么LP只能自己下場。”

在國內PE/VC是一個長尾行業，許多機構化程度較低的小GP天然靠賣項目維生。在資金面收緊募資難的大背景下，資金更是會向頭部管理人集中，現在市場上有產業訴求的家族辦公室或產業背景母基金，直投比例高于50%的情況已經屢見不鮮。對他們而言，投資GP更多增加了一個中間步驟，通過GP的前端項目獲取延伸自身的投資觸角的能力不失為一種有效途徑。反過來看，對于很多中小GP，募集時給LP一些直投機會作為sweetener也幾乎成了人民幣市場新GP募資的標配。

“可正是因為這么多‘不專業’的人進來，根本不具備產業深度和厚度，甚至在項目爆發前后通過各種所謂跪舔、抬高項目估值來搶份額，所謂財務投資無非也是另一種投機。”

今天市場的LP在GP化，GP在FA化已經不再是一句笑言。LP直投越多意味著GP的角色越中介化。當GP從買方變成了賣方，募投管退各環節的行為也極容易變形，由此引發新一輪行業內卷，如此循環，新投資力量的慢慢崛起，新圈層的形成勢必對原有市場帶來“鯰魚”效應，行業清洗無疑只會更加急速。

02

“有人為搶項目

不惜花幾百萬去打通關系”

VC的最大風險永遠是成長性風險，對于投資人最大的悲哀無非是項目投進去了，增長不見了。當然有時候也是運氣好投到一個項目，結果卻過早退出的也比比皆是。

搶手的項目大家都能看得懂，明顯賺錢的項目需要關鍵人脈才拿得到。劉文文對記者講述了一條圈內秘聞。一年多以前，當時有投資人為了能夠拿到某鋰離子動力電池企業融資份額，不惜花了幾百萬去打通關系。

“越是頭部的明星項目，人家越是不稀罕你的錢。如果是年輕投資人，想拿一手deal那肯定是要和創始人關系好。如果只看FA推給的deal，根本毫無勝算，明星項目又太貴，最后只能是看了個寂寞。”

這也是為何企業會越來越喜歡上市公司CVC隊伍的原因，不但可以探索新的業務領域增加新的利潤增長點，還可以像小米一樣形成橫向一體化、縱向一體化的規模優勢和協同優勢，對于企業降低成本、促進產品創新、提升企業運營效率和核心競爭力都具有重要意義。

“很贊同一家產業投資機構的看法：如果把專業度作縱軸，謙遜程度作橫軸，一個頂級的科技投資人，既要縱軸上的專業度，包括對技術、企業、投資的洞見與經驗，橫軸又要做到極度的開放、謙遜和好奇。可惜現實生活中，時不時遇到的投資人都屬于‘第三象限’。”

更恐怖的是現在投項目不只是拼資源、拼錢。“什么是（投資）效率，當你還在猶豫的時候，他們已經給出來TS，當你準備出TS，他們已經完成了盡調。當你想投的時候，好不容易挖到一個好項目，從BP就開始卷，根本就投不進去。

所以我們也看到市場上很多頭部機構把戰線又拉到了種子期或者早期，Pre-Seed甚至開始流行。前不久，紅杉中國一只4.8億美元種子基金在前不久剛剛宣布完成募資，消息一出便引發來投資圈又一輪緊張——“真的是要卷死了！”事實上紅杉在2018年單列種子基金后，就在決策機制上設立來“一頁TS”和“快速過會”。簡化TS各項融資條款，精簡流程，盡職調研后，幾乎只開一次投決會就決定是否投資。

在劉文文看來，有些項目爆發前根本無法判斷誰能爆發，所以絕大多數投資人，都埋伏在了爆發后去搶項目額度。這種情況下，當然是最有錢的基金取得最終勝利。可是，作為投資人，最重要的品質其實是不太把自己太當回事兒，所謂的valueadd，advisory可能都比不上心理按摩和共鳴帶來的情緒價值。

那些需要投資人舔的創始人，可能都有隱藏的自卑情結需要外部認可作為驅動力。很多創始人在企業/項目成長過程中是很孤獨的，早期投資人需要提供陪伴價值的。認知這個東西很玄乎，投資人不一定比一些創業者懂。

03

“凌晨三點半的AIGC群

500個人里400個投資人”

VC追求的都是高風險高回報，能帶來高回報的大抵不過科技創新和規模效應。今年以來，最大的科技風口莫過于ChatGPT，而沖在最前面的也非美元基金莫屬。一夕之間早幾年就已經在大模型層深耕的AI公司身價都翻了2-3倍，有的新一輪融資幾乎接近10億美金。

“凌晨三點半的AIGC群就像當年的幣圈，500個人中490個投資人。半夜刷到焦慮，整個行業進展太快，比幾年前的幣圈騙錢花樣翻新的速度還快。早上睜眼第一要務就是抓緊把各種群各種圈通刷一遍，生怕對國內外AIGC的大事小有所遺漏。”投資人高笑的朋友圈里充斥著調侃與無奈。

過去十年，中國股權投*市場可以說是由美元基金主導的。本質上，美元基金大都師從硅谷，主流打法是解構商業模型投模式創新。比如一個消費品項目，如果有大廠背景的產品經理，有經驗豐富的流量操盤手，有逼格在線的品牌主理人，有家里開過廠的供應鏈負責人，這么一個團隊跑下來，只要有錢就可以補足短板。所以很多賽道盛宴后的一地雞毛，很多無以續命的獨角獸，真正能讓LP賺錢的項目少之又少。

“為什么美國的商業模式投資法，在中國本土水土不服？如果模式型投資不work，那么美元基金在中國究竟該怎么投投什么。”李凱最近在籌劃個人天使投資，一直思考這個問題。

過去的企業服務，硬科技到今天的AIGC很多都只是換個名字，在美元打法失效的今天，每個想做好投資的人，都需要把技術產品真正解決的問題和場景。當然VC的模式也不是說放之四海而皆準。由此很多美元基金紛紛轉向海外市場，比如印度、以色列，但海外業務并不能只靠某個合伙人就能支棱起來，需要用時間和金錢搞定很多關鍵的本地資源和關系，才能拿得到性價較高的投資機會。

事實上，對于很多投資機構，資金和項目確是發展桎梏，尤其中小PE/VC，募資在整個投資流程中占到了更多成本。某美元機構投資經理告訴記者：“現在公司內部正在發生轉變，合伙人已經決定募集一只新的人民幣基金。不過很難，尤其拿政府或者國資的錢根本不可能。新基金已經募了超過一年。”與這家機構類似，當記者詢問某頭部美元PE人民幣新基金的進展時，對方一再回避。而這只基金在2021年的時候就傳出該機構合伙人在四處募資。

談到募資，還有一趨勢也在擾著投資人的心緒，不容忽視。為什么最近中東成了新晉募資勝地。從亞洲到非洲再到南美洲，全球“去美元化”的戰線正在悄然形成。而中東、東南亞的眾多新興經濟體在這其中扮演了關鍵角色。而之前因為硅谷銀行和百年瑞信接連爆雷，歐美銀行業風暴持續發酵，已有消息傳出760美元和1600億美元的華人資產正在緊急撤離美歐，首選地就是中國香港。一度為了應對大量激增業務，香港銀行員工停止休假，匯豐銀行旗下三家分行甚至開始一星期連續7天營業加班加點辦理相關業務。甚至不少人表示，香港將成為海外資產的首選配置市場。

加上前段時間有關深圳創投陷入“焦慮”的話題在創投圈引發一輪關注。其中就有提到深圳本土創投機構正在面臨美元基金的降維打擊，包括品牌、規模、產業鏈、搶人才多方面。美元基金LP很多都是境外的養老保險、大學基金等機構資金。這類資金時間長及項目海外退出比較確定，投資往往更大膽，更敢投前沿的模式和技術。可見美元們對中國市場的信心足矣。

劉文文前段時間和幾個FOF的朋友聊天，吐槽現在一些LP做直投其實也是被逼的，因為被投GP的無能，不能幫LP賺錢，那么LP只能自己下場。有些GP吐槽募資難其實也分兩面看，究竟是LP沒錢還是不愿意投？如此來看，對投資人們來講如何打磨好自己的投資內功是需要思考的命題。