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又到了財報季，各大互聯網公司都紛紛公布了自己的季度成績單，就在阿里最近的成績單中，關于盒馬情況引發了市場的關注，盒馬多數門店出現了現金流轉正的現象，很多人都在問盒馬的變化到底意味著什么？我們該如何分析判斷盒馬模式呢？

一、盒馬的新變化

11月17日，阿里巴巴公布2023財年第二季度業績。財報中提到，本季度阿里巴巴的直營及其他收入同比增長6%至人民幣647.25億元，主要受惠于盒馬收入的增長，其線上訂單收入占比保持在超過65%的高水平。

本季度，通過提高毛利率、降低線上訂單的履約成本以及提升運營效率，盒馬實現了健康的同店銷售增長和顯著減虧。截至2022年9月30日，不包括開業不到12個月的門店，絕大多數盒馬門店的現金流為正。

今年以來，生鮮互聯網行業變故頗多，這也讓“賺錢能力”越來越受到關注。盒馬上一次透露盈利情況，是去年12月盒馬CEO侯毅接受媒體采訪時，盒馬當年新開的四個城市均實現了首月盈利。此外，三江購物也曾在財報中透露，其運營的寧波盒馬已實現連續六個月盈利。

消息面上，11月15日消息，供應鏈范式獲悉，盒馬在杭州的自建供應鏈中心投產，這是盒馬供應鏈在全國布局的8座供應鏈中心之一，此前武漢、成都兩座供應鏈中心已陸續投入使用。據盒馬方面介紹稱，該供應鏈中心儲備的商品種類超過行業30%。

公開資料顯示，盒馬已在全國構建5大樞紐中心、8個供應鏈運營中心、百余個產地倉、銷地倉，倉儲面積超過100萬平方米，此外還配備110條干線線路。

根據中國連鎖經營協會發布《2022 年中國即時零售發展報告》顯示，未來幾年即時零售復合增長率將會保持高位，預計到2026年即時零售相關市場規模將超過1萬億元。雖然即時零售發展迅猛，但是對于整個產業來說現金流轉正卻相當不易，根據統計當前上市的即時零售相關企業現金流不穩幾乎是常態，盒馬當前的現金流轉正可見是多么不易。

二、盒馬模式已經跑通了嗎？

說起盒馬相信大多數人都不陌生，創立于2015年的盒馬一經出現就曾經引發整個市場的關注，作為中國新零售產業的一個樣本，盒馬一改傳統零售市場的業務邏輯，借助“線上電商+線下門店”的O2O新模式，打造了一個集合“生鮮超市+餐飲門店+物流配送”為一體的全新零售體系。

經過這幾年的不斷拓展，盒馬實現了大多數門店的現金流轉正，這件事對于盒馬的意義到底是什么？我們又該如何分析這件事呢？

首先，現金流轉正代表盒馬模式已實現突圍。正如我們前文所說，仔細研究當前盒馬的發展就會發現，雖然只是現金流轉正的數據，但是就是這個現金流轉正已經是相當不容易的事情，當前是即時零售發展的黃金窗口期，各家即時零售企業紛紛啟動快速發展的路徑，甚至于不斷進行市場的擴張。在快速擴張的大背景下，賺錢就成為了非常困難的事情，無論是永輝這樣的傳統轉型企業還是每日優鮮等互聯網企業，虧損幾乎都成為了市場的常態。

在這樣的情況，虧損既然不可避免，那么現金流的價值就顯得異常重要，我們之前在分析互聯網科技產業上市公司的時候曾經不止一次說過，虧損不是互聯網科技企業的問題，如何能保證穩定的現金流才是最核心的關鍵。

在產業發展的初期你可以通過不斷融資燒錢來支撐現金流的穩定，但是一旦產業發展進入成熟階段之后，能否保證持之以恒的穩定現金流就成為了驅動企業發展的關鍵。

對于當前的盒馬來說，除了開店不到一年的新門店，絕大多數盒馬門店的現金流轉正意味著盒馬商業模式已經實現了突圍，如果說從0到1是商業模式建立的獨角獸階段的話，現金流轉正則是從1到100的資本市場想象空間真正升級，穩健的現金流才是科技類企業真正的核心競爭力，而盒馬無疑已經實現了這一點。

其次，商品力正成為盒馬最有效的驅動力。零售的核心關鍵就是商品，銷售成單是所有零售產業業態發展的必然要求，無論是傳統商超還是新零售企業選品永遠是市場發展的關鍵，不過商品的選擇也是困擾著眾多零售企業的真正難題。

在無數次的尋尋覓覓之后，盒馬逐漸已經形成了自己的獨特“商品力”差異化競爭優勢：

一是持續通過強優勢自有商品構建商品力高邊疆。一進入盒馬門店，相信所有人都會發現很多獨特商品的出現，這就是打造自有品牌，每個月不斷上新的各種商品，讓盒馬擁有了區別其他新零售企業的顯著商品力，盒馬包含生鮮、標品、3R（即烹、即食、即熱）自有品牌商品的銷售占比已經達到了35%。眾多的自有品牌商品讓盒馬可以直接掌控商品從生產到銷售的全流程，從而讓盒馬逐漸打造出一條屬于自己的商品力高邊疆。

二是以“天下武功唯快不破”的理念塑造SKU競爭力。進入21世紀之后，中國消費者的消費習慣在互聯網的塑造中持續升級，需求快速變化已經成為了市場發展的一個典型趨勢，在這樣的情況，快速迭代、小步快跑幾乎已經成為了互聯網新零售產業的核心法門。盒馬通過不斷迭代打造 6000-8000個核心SKU不斷刺激消費者的復購情緒，通過快速迭代的商品，數據顯示，盒馬用戶的消費頻次已達到4.5次/月，付費會員的同比增長達到50%。

三是不斷打造全新爆款來強化消費者吸引力。這些年盒馬“持續出新款，不斷有爆款”幾乎已經成為了一種常態，新零售企業往往會持續打造一批屬于自己的強勢爆款產品，比如說大家熟悉的山姆瑞士卷。而盒馬最擅長的則是持續的打造爆款，盒馬每個月大概上線幾十款商品，很多研制的商品都是“奇奇奇怪”的味道，就是這些不斷尋找消費者潮流的產品產生了許許多多的爆款，也讓盒馬商品研發的成功率從70%增長到了97%。

可以說，強勢的商品力正在成為盒馬真正的驅動力，用商品來驅動發展，盒馬也逐漸找到了一條適合自己的新零售擴張之路。

第三，用“笨活”供應鏈塑造盒馬的強勢生態鏈。

相信所有人都知道，做電商可以很輕，也可以很重，其中最重的模式無疑是自建供應鏈，花出真金白銀去打造一個不斷燒錢的供應鏈體系，這是不少人認知當中的“笨活”，但是正如同曾國藩所說的“結硬寨，打呆仗”一樣，這種“笨活”其實也真正的價值所在。

《中國物流統計年鑒》的統計中，國內生鮮流通保鮮量占總量比重僅10%，相比美日約低40pct；損耗率約25-30%，高于美日20%以上；流通環節一般在5個之上，高于美日；生鮮物流成本占總成本比例高于發達國家10%。

正如我們前文所說，盒馬已在全國構建5大樞紐中心，8個供應鏈運營中心，盒馬所針對的就是這個物流核心難點，當“笨活”供應鏈建立起來之后，盒馬也才有底氣去推出我們前面所說的爆品和優勢產品，對于消費者來說最大的感觸就是商品更新鮮了，價格也更實惠了。比如說，盒馬的“樹上熟”系列水果在8成熟時采摘，迅速配送至全國；“日日鮮”系列肉菜蛋奶，前一天生產，凌晨到店，僅當天售賣。

這一整套的供應鏈玩法讓盒馬有了真正有效的生態鏈體系，在這個生態鏈體系中，無論是上游生產的盒馬村，還是下游銷售的盒馬店，每個都能夠找到屬于自己的生態位，而盒馬也正在成為一個具有生態意義的全渠道公司。

當前，無疑是零售產業的一個相對低潮期，但是正如同股神巴菲特用價值投資來尋找穿越牛熊的力量一樣，在低潮布局無疑才是最有效的手段，當前盒馬的變化其實就是這冰山的一角，尋找一個足夠長而且足夠濕滑的雪道才是滾雪球真正的價值，而盒馬正在尋找新零售產業中那條真正有長期主義價值的雪道，而曙光無疑就在雪球的背后。