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每每提及“合成生物”4個字，總能讓國內化妝行業興奮不已。無論是品牌方、研發機構還是資本，都持續看好合成生物產業。

近日，浙江湃肽生物股份有限公司（湃肽生物）創業板IPO已獲受理。公司公開發行股*1，390.3066萬股，擬募集資金額12.45億元。而公司2022年營收達到2.15億元，簡單換算得知，湃肽生物正以2.15億營收可以撬動近50億元的估值，如果成功上市，股價可達約89元每股。

與此同時，更多的“熱錢”在涌入合成生物領域，據華安證*數據統計，2022年國內有超過50家合成生物公司宣布完成融資，僅巨子生物一家在2022年融資金額高達6.3億美元。

但與國內一片火熱形成鮮明對比的是，全球合成生物投資正在降溫。

合成生物學創新平臺SynBioBeta發布的《2023年投資報告：對合成生物學趨勢洞察》指出，2022年合成生物學領域的風險投資出現下降趨勢，初創公司全年融資103億美元，同比2021年的218億美元，降幅超過50%。

與之對應的是，國際美妝領域合成生物企業融資數量與估值比率也正在下滑，不僅融資金額比國內少，老牌合成生物企業Amyris甚至拆分出售部分業務，日子似乎并不那么好過……

截圖自Amyris官網

錢永遠是最聰明的，先一步發展的海外合成生物企業正在遭遇熱錢“降溫”，那么它們真的已經從風口上“落地”了嗎？國內外合成生物企業的發展現狀存在怎樣的差異？國內企業未來也會經歷同樣的周期嗎？

在風口之下的我們，或許更應該看一看風口之后的國際合成生物企業的現狀。

國外領先合成生物企業到底有多大？

據《FBeauty未來跡》觀察，國際合成生物企業起步早于國內，目前涉及化妝品領域的海外合成生物企業主要有Amyris、GETLOR、LYGOS等6家企業，主要從事角鯊烷、膠原蛋白、維生素等功效成分的生產、研發。

從整體上來看，化妝品行業主流的海外合成生物企業數量并不多，且大多來自美國，這源自于美國自身在生物科技、基因編譯技術等多個領域領先的研究基礎。

在這樣的優勢下，海外合成生物企業擁有較強的原創能力，熱衷于探索各種顛覆性的新型原料。

比如成立于2003年Amyris的角鯊烷，在合成生物化妝品領域具有里程碑意義；BoltThreads的B-SILKTM蛋白質，只是由簡單的糖、水和酵母，就能制成這種多功能物材料；GETLOR的Elastapure是有史以來第一款專為局部護膚而設計的人類彈性蛋白。

然而，雖然起步早，基礎好，但海外的合成生物企業并沒有“長”得那么好。

根據Amyris財報顯示，2022年，Amyris全年營收2.7億美元，同比2021年的3.4億下滑了21%。2023年一季度，Amyris營收5608.3萬美元，同比下滑了2.8%，該季度的虧損達到了創紀錄的2.02億美元。

截圖自Amyris官網

今年4月4日奇華頓宣布，已完成對Amyris的主要化妝品成分組合的收購，據奇華頓在2022年的業績推算，Amyris的活性化妝品成分業務將為奇華頓帶來約3000萬美元的增量銷售（按預估值計算）。這不是一個很理想的數字。

可見，海外合成生物企業技術雖強，但生意規模卻依舊有限。目前，海外的合成生物企業多以中小型研發企業為主，如Biosyntia共有20名科學家和業務開發人員。而GETLOR、Biosyntia、BoltThreads，原料開發是其主要的創收來源。

相對應的，小而精的海外合成生物企業，在融資規模上也比較“收斂”，企業的融資總額并不算大，而已經上市的Amyris的市值規模已經被打回原形，縮水到了31.29億元。

總而言之，海外合成生物企業起步較早，原創能力較強，但整體規模較小，業務多停留在原料研發生產以及技術端。同樣，因為起步較早，海外合成生物企業也更早地走過了資本熱，估值和融資能力已經基本回歸理性。

此外，海外并非沒有獲得大型融資的合成生物企業，美國公司Zymergen于2016年至2020年獲得總共8.3億美元融資，但因經營不善、長期虧損，于2022年被Ginkgo收購。

中國合成生物企業更值錢？

相較之下，國內化妝品領域合成生物企業投融資情況“漂亮”得多。

2022年1月，巨子生物完成了融資規模達73.3億元的Pre-IPO輪融資，并于當年11月成功在港交所主板上市，藍晶微生物近兩年融資總額逼近20億；成立于2021年態創生物，創業僅10個月內就完成了過億美元融資；“創健醫療”于2022年完成了來自資生堂旗下資悅基金的近2億元A輪融資。

雖然起步較晚，但國內合成生物企業在成果轉化和商業運作能力上要更勝一籌，從企業營收和市值的角度來看，國內合成生物企業在資本領域擁有更強的議價能力，企業市值大多在年營收10倍以上。

與此同時，國內合成生物企業與外海同行也有著截然不同的成長、發展路徑。

同樣是做合成生物，為何會出現如此之大的差異？多位業內資深人士與《FBeauty未來跡》深入探討后，將問題的矛頭指向如下幾個方向：

1、出發點不同。

合成生物從本質上來講是解決原料生產的效率問題，然而，國外與國內對效率的理解并不相同。

國外合成生物企業的技術出發點大多是解決的是原料的綠色來源、可持續問題，用技術減少污染，減少資源消耗，Amyris的角鯊烷，GETLOR的Collude、Biosyntia的BIO-B7，皆是如此。與此同時，為了綠色可持續的ESG目標，國外企業愿意在短時間內去承擔更高的成本。

然而，國內合成生物企業優先解決的是原料應用成本的問題，讓客戶企業擁有更低的原料、技術使用成本，且市場轉化的指向性極強，在優先解決成本問題的基礎之上來最大程度解決環保、可持續問題。

2、成長路徑不同。

海外合成生物企業偏愛高附加值的創新技術研究，但很多研發成果都會停留在研發端、原料端，海外企業也更愿意守在高地上，做高附加值的生意。

相對而言，國內合成生物企業會更“務實”，會優先解決“吃飯”的問題，常常會去選擇一些相對熱門，變現周期短，轉化程度高，門檻略低的方向進行研發。這也導致少國內合成生物企業扎堆在重組膠原蛋白、依克多因等特定成分領域。

通過價格優勢獲得市場的主導權，并直接布局C端市場，讓企業擁有更強的盈利能力。與此同時，以市場驅動科研轉化，技術突破，在這樣的過程中，國內合成生物企業在擁有更強生產能力的同時，也在不斷深挖自己的技術護城河。

3、產業土壤不同。

北京工商大學化學與材料工程學院副院長賈焱認為，國內外合成生物企業差異較大也受到外部環境因素的影響。

國內在皮膚科學領域，特別是中國人的皮膚健康生物學機制方面研究較為薄弱，原創性地發現化妝品關鍵原料能力有待提升，進而基于合成生物學手段進行生產，這是源頭科學問題的研究尚未清晰造成的。還有其他的一些基本科學問題尚不清晰，如微生物代謝工程、群感效應等，只依賴并不深入、非源頭性的科學研究，是原料創新能力不足的根本原因。

而發達國家因早期將制造業轉向國外，這一條件決定了大部分企業沒有做產品的環境，單純的研發成為了主流模式，這也間接導致他們的企業規模以中小型為主。國外并沒有中國這么全的產業鏈體系支持，導致很多科研成果確實很厲害，但是很難落地到市場。

相較之下，國內的環境則友好的多。不僅有完整的產業鏈、廣闊的化妝品消費市場，且市場還未被國際大牌完全占據，仍有較大的生存和發展空間。從而催生出華熙生物、巨子生物這樣市值過百億的大型企業。

4、國內擁有項目落地優勢。

從實驗室的“1”到生產線的“100000”，其中需要跨越諸多難題。在實現規模化生產的建廠環節，國內擁有發酵設備的中國制造成本優勢。這有利于企業轉化研發成果，實現量產。

如華熙生物在中試環節投資近20億，建成了全球最大的合成生物中試轉換平臺，30條中試生產線已投入使用，未來將新增30余條。不過，合成生物最艱難的階段仍是研發，例如藍晶微生物的萬噸級工廠在一年內就建成了，但研發出其核心工藝“藍晶PHA”前，已經在PHA研發領域有超過30年的技術積累。

中科院微生物所陶勇教授曾在公開采訪中表示，現在中國合成生物學技術和美國相比并沒有顯著差距，處于并跑的狀態。雖然在底層的基因測序、合成和編輯工具層面，與國外相比，國內還存在一定差距，但在后端工藝放大、發酵量產層面，中國可以說有絕對優勢。

未來：合成生物賽道誰主沉浮？

動輒上億的融資規模和數十億起步的估值/市值，加上政策的確定性支持（2022年5月10日，國家發展改革委在印發了重磅的《“十四五”生物經濟發展規劃》，明確指出包括合成生物學在內的生物經濟，是未來中國經濟轉型的新動力），給了國內合成生物企業很大的想象空間。

但百氪生物科技銷售總監胡鵬認為，國內合成生物企業目前仍處于風口之上，但這種“虛高”總有一天會面臨風停的時候。“2020到2022這三年是VC狂投合成生物學的三年，2023年基本結束和收尾了，VC后續投資會減少很多，這時候就需要看已投企業的發展了。”

因此，當下國內合成生物企業應該有所警惕——風停之后，要用什么樣的“姿勢”成功落地，實現可持續地增長與發展？可以確定的是，這個問題在國際尚找不到可以稱之為成功的案例，但正如上文所說，國內合成生物企業在“成果轉化”方面獨具優勢，這或許是它們未來發展的“題眼”。

賈焱表示：“化妝品領域的合成生物學的直接落地就是在原料生產方面，但優秀技術平臺的構建、底盤生物的選擇和改造、高通量篩選方法的設計、生產穩定性的優化、新的生產工藝帶來的產品安全性挑戰等，都是落地時需要重點考慮的內容。”

他認為：“國內合成生物學在化妝品領域還有很多可以發力的方向，降低成本只是最簡單的一步，如何選擇更合適的底盤生物，如何更好地利用基因編輯工具，如何優化出更穩定的代謝途徑，如何巧妙地利用群感效應等等，都是很有前景的方向，甚至有可能帶來行業新的變革。因此，腳踏實地做好原創科技，國內合成生物學在化妝品領域的應用未來可期。”

另外，雖然立于高速發展的風口之上，國內合成生物企業未來也將面對一些不確定因素。對此，《FBeauty未來跡》在《過不了這10道坎，有多少公司會死在合成生物的獨木橋上？》中做過整理。

華熙生物董事長趙燕也曾公開表示：“我們在合成生物領域與國外的競爭激烈程度，并不亞于芯片行業”。

眾所周知，合成生物是一門綜合的應用科學，其關鍵生產資料：培養基、營養液、底盤菌，甚至是基因測序等相關技術也被牢牢掌握在外資企業手上。僅在培養基方面，95%的市場份額掌握在外資品牌手上，這也是未來中國合成生物產業最容易被“卡脖子”的地方。目前，僅有華熙生物等少數企業已經開始對合成生物的上游關鍵技術進行布局。

這都給合成生物企業帶來不小的挑戰。未來風也許會吹得更猛，但也終究會有停下來的時候，當風口“落地”，“合成生物企業會‘死掉’一批，也會發展一批，但行業的研發和量產水平會提高很多。”胡鵬表示。

但這也許正是風起的初衷。