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走入2022年，新能源賽道成為了為數不多還具備確定性的投資賽道，VC/PE接連成立專注ESG、新能源子基金進軍新能源板塊。

能源轉型的變革性機遇下，技術創新及商業化齊頭并進的動力電池是最受關注的一大領域。

隨著未來全球新能源汽車滲透率不斷增加，動力電池的需求量也在持續增長，新能源電池行業也走到了高景氣周期。

行業內，不僅有特斯拉、蔚來、大眾、比亞迪、長城等新老玩家相繼擴張布局；

資本市場端，動力電池廠商頻獲融資，數據顯示動力電池一級市場的投融資金額也正在呈指數型增長，數據顯示2021年總融資金額已突破200億元。

在一眾投資機構中，經緯創投瞄準新能源賽道，圍繞著新能源板塊的早期、成長期企業扣動扳機。

細數經緯創投在新能源賽道的投資布局，不僅有如理想汽車、小鵬汽車等當紅造車新勢力，還有容百科技、西恩科技、易鴻智能、和潤達、地上鐵、藍石新動力等數十家產業鏈上下游相關項目，整車制造、核心零部件、材料創新等均有涉獵，動力電池板塊也是該機構日前密切關注的方向之一。

近日，投資人說&科創最前線與經緯創投的投資董事劉壯進行了一次深度對話，深度剖析了當下新能源投資機遇及經緯創投對于新能源及動力電池的投資方法論。

以下是本文中提到的幾個核心觀點：

1、新能源車的機遇并不僅僅是“油換電”的能源變革，而在于智能化前景。

2、中國制造必然在新能源產業占有一席之地，圍繞著智能化、電動化的未來，其上游電池原材料是相對具備確定性的投資機會。

3、顛覆性電池技術有望誕生萬億級企業，但將是一場10年級別的長跑。

01

從邊緣到主流

新能源機遇到來

回顧中國新能源賽道的發展歷程，最早可以追溯到2007年。

彼時，《新能源汽車生產準入管理規則》正式實施，新能源汽車首次被寫入政府工作報告。

來自最頂層的政策推動力，為新能源產業帶來了前所未有的利好。

今天經濟學家任澤平對這一紅海賽道的的預判是，10年后整個新能源汽車產業鏈銷售額將超過10萬億，有望替代房地產產業。

但事實是，在2015年以前新能源賽道仍是有些“冷門”的小眾板塊。

新能源產業真正站上主流的舞臺中央的過程更是一波三折的。

2015年至2018年，新能源產業逐漸從邊緣的小眾板塊走向主流；

到了2019年，伴隨著補貼退坡、疫情沖擊等復雜因素的影響，新能源產業迎來了為其兩年的調整期。

一直到2021年，新能源賽道才正式迎來爆發式復蘇，逐漸擺脫補貼依賴。

消費端，過去基于價格、補貼、牌照、限行等政策優惠購買新能源車的用戶開始“真金白銀”地自掏腰包自發購買新能源車。

一個優秀的投資者，不僅要先于他人嗅到投資機遇，還要不被周期更迭甩下車。

踩準賽道投對人，短中期道路再曲折，前途也是異常光明的。

談及15年的復雜走勢中新能源產業的投資機遇，經緯創投評價：

2018年以前更考驗投資人對賽道的信仰程度，是否真正信仰這個領域能夠成為主流賽道；

2019-2020年是投資機構及創業團隊的出清洗牌期，一部分企業被整合出清，一部分投資機構也就此放棄新能源板塊的投資。

但在經緯方面看來，當下，正是新能源領域投資的絕佳時機。

“行業的波折也是一場針對投資人的考驗，考驗其是否真正專注、相信一個賽道，以及是否能在低谷期做出正確的投資決策。”經緯創投劉壯分析道。

02

從新能源車到電池

經緯的新能源投資之道

今天的新能源賽道，從發電側到輸電端再到用電端，各個細分領域都蘊藏著無窮投資機遇。

但新能源汽車是在早期最先被看到的一門“性感”生意。

作為最早一批關注新能源版塊的機構，經緯創投在能源大變革前夜就已針對造車新勢力進行布局，并投資了理想汽車和小鵬汽車。

眾所周知，汽車行業是成熟極高的產業，整車生產更是重資產、重研發、重運營的漫長投入過程，在傳統的巨頭齊聚的賽道，新公司往往難以突圍。

當問及為何從新造車勢力啟動新能源投資之路時，經緯創投給出的答案是：

看好電動車，并不僅是押注“油換電”的能源變革，而是在于智能化前景。

經緯方面以2014年智能手機的投資浪潮中的經驗進行解讀：

手機中“觸屏”功能的出現最初只改變了用戶的操作體驗，并沒有讓手機進入智能時代。

同樣地，對于汽車而言，能源的改變與實現智能化沒有必然聯系，而是車電動化之后，車企強化軟件研發能力，通過整車級的OTA讓車變成一臺連接互聯網、有意義的計算終端，車企變成一家“軟件+運營”公司，而不僅僅是賣車。

站在2022年再回顧經緯創投在新能源賽道的投資布局，不難發現，除了新能源車企外，經緯今天更多圍繞著新能源車的上下游出手。

2021年，經緯創投宣布獨家領投鋰電池回收企業西恩科技數億元融資。

與傳統回收企業不同，西恩致力于利用綠色低碳工藝進行廢舊鋰電池材料的全資源化回收，擁有危廢、鋰電綜合利用以及材料開發三大業務板塊，相互協同。

早在2017年，經緯創投就投資了“地上鐵”的A1輪融資，隨后又在A2輪，B輪和C輪持續加碼，今年1月“地上鐵”宣布完成2億美元D輪融資。

除此之外，經緯還投資了容百科技、易鴻智能、和潤達等數十家新能源產業鏈中的相關企業，關注點從整車到電池材料創新、電池結構創新，應有盡有。

對此，經緯創投劉壯向投資人說&科創最前線進一步解析：

“中國制造必然會在新能源產業得到一席之地，如果你相信智能化、電動化是未來，無論最后哪家新造車勢力跑出來，上游的電池原材料一定是相對確定的機會，投上游核心零部件肯定是有市場的。”

經緯創投劉壯透露，在具體領域上，經緯首先更關注下一代新的電池材料；

其次關注更細分的電池細分領域，盡管天花板未必有正極電解液高，但正因為用量相對有限，競爭激烈程度不如主材。

更偏好具備大格局、有工程經驗、有創業經驗、綜合能力強的創始人。

03

動力電池全面爆發

如何抓住萬億級機遇

隨著電動車普及率大幅提高，其中最關鍵的核心零部件——動力電池迎來了全面爆發。

不僅有特斯拉、蔚來等車企接踵入局，老玩家比亞迪、長城等也相繼推成出新，動力電池已是新老玩家搶灘之地。

資本市場方面，動力電池行業近兩年投融資熱情上升勢頭迅猛。

根據前瞻產業研究院報道，2016-2020年中國動力電池行業融資規模均在10億元區間內，2021年行業融資金額迅猛提升至215.09億元。

長期關注和研究電池板塊后，經緯創投方面的結論是：

動力電池很熱，但也是一條長坡厚雪的賽道。

這是因為，電池屬于電化學行業，元素周期表在100多年前就已經基本定下，今天只能通過對不同元素間的排列組合，來挖掘實現更好的性能。

電池賽道難有飛速的創新，相反的，電池領域的創新升級往往是漸進式的迭代。

伴隨著海量玩家接踵進場、寧德時代與比亞迪兩大巨頭的擠壓，經緯創投劉壯認為，傳統電池和材料領域已進入淘汰賽，在傳統液態電池材料領域，很多主材進入到了資本擴張、上市公司加碼的階段，這些領域，更多是對資金、杠桿的比拼。

但新電池的故事剛剛開始。

經緯創投解析認為，目前電池賽道的關注重點聚焦于材料升級與結構革新兩大方面：

材料升級上，負極材料更受關注。

由于動力電池正極呈現出磷酸鐵鋰與三元材料并行的局面，材料成熟且優化空間較小，行業內的短期突破點在負極材料上。

結構革新上，主要通過對電芯、模組、封裝方式等改進和精簡以提升電池系統性能。如改進底盤電池包、提升空間利用率、降低電池包成本都是重點手段。

另外，固態電池作為一項顛覆式創新，無論是能量密度還是安全性上都優于液態電池，被業內寄予厚望。

“電化學領域總是在不斷迭代創新，未來電池一定會出現新的形式，如半固態、全固態、鈉離子電池乃至其他材料的電池，風險資本一定會在新的電池材料體系里逐漸找到各自的方向。”

盡管賽道的長遠預期總體樂觀，但當下力電池板塊的創新仍需跨越兩大現實難點：

1、規模化落地難題：需要跨越從實驗室小樣階段到商業規模化階段的鴻溝，走向MWH級別甚至GWH級別才是大勢所趨。

2、成本難題：得益于資本攤銷和產業鏈融合，傳統電池已經走入了相對順利的成本下降通道。新電池材料體系要想突圍，需要盡快降低自己的成本。

在今天動蕩、蕭條的時局下，高速發展、高ROI的新能源投資是極具確定性的，但與此同時，波動性和周期性也是確定的。

任何一個熱門賽道，都難以規避外部資金涌入、擴張加速帶來的行業逐步泡沫化的過程。

但實際上，資本擴張的同時，也在不斷打擊ROI，以形成一定程度的平衡。

當下，新能源汽車的滲透率已超30%，難再現一年數倍的高增長。

但即便如此，新能源仍是不可多得的萬億級別的賽道。

那么，動力電池這一“當紅炸子雞”的天花板究竟有多高？

對此，劉壯認為：新的電池材料公司目前在一級市場已經取得了不錯的成績，未來3-5年有望看到更多的新型電池公司走向資本市場。

另外，顛覆性電池技術，有可能再度誕生萬億級的企業，但是時間周期不再以3-5年為計量單位，而將是一場10年級別的長跑。