下載投融界APP
隨時隨地獲取新鮮資訊
服務熱線：400-858-9000 咨詢/投訴熱線：18658148790
從整體數據上來看，2020年中國TMT并購市場共發生并購交易485起，相比2019年同期減少18%；總交易金額為608億美元，相比2019年同期增長6%；單筆交易金額為1.58億美元，相比2019年的1.28億美元增長24%；2020年大型交易數量與去年持平，10億美元以上的交易共計10起。
全年來看，各季節交易情況均保持了去年的趨勢。受疫情影響，2020年上半年并購市場相對低迷，交易數量及交易金額略低于2019年同期。
但隨著下半年國內疫情得到有效控制，市場信心開始逐步恢復，在大規模交易頻發的帶動下，整體交易金額相對2019年實現明顯回升。
2020年，A股TMT并購市場共發生并購交易140起，相比2019年減少28%；總交易金額為83億美元，相比2019年減少47%；單筆交易金額為7，200萬美元，相比2019年減少30%。
從政策維度上來看，自科創板和創業板注冊制改革實施后，A股進入IPO熱潮，一批優質企業陸續登陸資本市場，TMT并購市場也隨之呈收縮態勢。但自2020年以來，圍繞注冊制的并購重組市場化改革亦有新的進展：
一方面，A股并購重組交易的信息披露要求細化，為并購市場的健康發展提供了制度保障；另一方面，并購重組注冊制改革正在深入推進，《創業板上市公司持續監管辦法（試行）》進一步明確了創業板上市公司發行股份購買資產實行注冊制，為上市公司實施并購重組交易創造了有利條件。
從產品及交易類型維度上看，A股TMT行業并購交易中借殼上市、跨界并購等交易類型逐漸減少，產業并購逐漸增加，一方面，注冊制的落地削弱了借殼上市的便利性，退市新規的施行也使得殼資源價值降低；另一方面，資本市場對跨界并購的反應已回歸中性，借殼上市、跨界并購進入冰河期。
對于龍頭上市公司而言，滿足產業協同和企業自身戰略發展需要為并購的第一要務。2020年度大規模代表性案例如延安必康收購北盟物流、國藥控股收購成大方圓等。
在TMT行業前20大并購交易中，互聯網戰投共參與9起；且在下半年活躍度顯著提升，共完成6起10億美元以上的大規模交易。
2020年圍繞上市公司進行的大規模并購交易明顯增多。在TMT行業前20大并購交易中，私有化交易占據9起，分別為58同城、前程無憂、斗魚、新浪、搜狗、樂游、利豐、匯付天下、白馬戶外媒體；此外，Farfetch發行可轉債、好想你出售百草味、返利網借殼上市等3起交易也是上市公司作為標的公司或出售方的相關交易。
在2020年TMT行業前20大投融資交易中，互聯網戰投參與的共計12起，依然是大額融資的主要資金方。其中，騰訊參與投資的交易共9起，包括環球音樂、貝殼、猿輔導、滿幫、Flipkart、拼多多、興盛優選和丁香園的單輪或多輪融資；阿里系參與投資的交易共3起，項目分別為作業幫、Quibi和Klarna Bank。
2020年在線教育尤其受到資本市場關注，好未來、猿輔導、作業幫3家在線教育主要玩家在前20大交易中占據了5起。此外，貨運物流、生鮮電商、醫療健康等賽道的企業也表現強勁。
2020年以騰訊、阿里、百度、字節跳動、京東為代表的互聯網戰投在投資并購領域仍較為活躍，其中騰訊投資并購數量為175起，遠超過其他戰略投資方。
科技、文娛/內容領域在2020年仍為各大戰投共同關注的熱點，相關領域項目的交易數量占比分別達到33%、23%，遠超過其他行業。
此外，在疫情影響下，互聯網戰投在醫療健康領域的布局顯著增加，全年共完成31起交易，相比2019年增長41%，主要參與方除持續關注醫療領域的百度外，還新增了騰訊，全年共完成16起交易。
阿里、京東則主要圍繞主營業務加碼投資布局，阿里共完成9起電商/零售行業交易，京東則完成4起物流行業交易。字節跳動在2020年則嘗試了多元化的布局方向，涉足領域包括教育、出行等。
在其他大型互聯網戰投中，小米在投資并購領域的表現最為活躍，2020年共參與62起投資并購交易，同比提升48%，且交易金額相對2019年也有較大提升。
美團在2020年分別完成了16起交易，同比增長均超過100%；而對于滴滴、拼多多而言，2020年度投資策略明顯相對謹慎，僅分別完成4、2起交易。
從行業層面來看，基于主營業務向產業鏈上下游延伸、在增強自身核心業務競爭力的同時打造生態圈是各家互聯網戰投2020年的核心布局。其中，小米主要關注科技領域，美團主要關注本地生活、電商/零售領域。
在線教育在2020年迎來發展契機，疫情大幅加速了教育行業的線上化進程。其中，具有剛需屬性的K12賽道發展尤為迅猛：
2013到2020年中國在線教育市場持續增長，預計2020年整體市場規模超過3，800億元，其中K12在線教育市場規模預計超過800億元，K12市場占比不斷擴大。
2019年以前，中國K12在線教育滲透率提升緩慢，2020年受疫情催化，行業整體迎來重要拐點，K12在線教育滲透率陡增至35%。
在線教育行業展現出的廣闊市場前景與發展潛力也吸引了資本的瘋狂涌入，2020年行業融資額迎來井噴，總融資額超過2016-2019年四年融資金額之和，但融資數量處于近五年相對低位，說明馬太效應愈發明顯，頭部玩家更能夠獲得大規模融資，平均單筆融資額增長迅猛。
2020年在線教育行業同樣競爭激烈，頭部機構紛紛進行了大額融資，并且提高營銷費用以應對日趨激烈的競爭氛圍，腰尾部企業逐步出清，后續玩家入局門檻變高。
2020年在線教育融資TOP10融資總額達462億元，占總融資額85.67%；尤其僅猿輔導、作業幫兩家平臺的融資額就高達380億元，占總融資額的70.48%。
同時，“無邊界、矩陣化”成為行業發展新趨勢。頭部在線教育企業綜合采用多種服務模式，不斷拓展服務邊界，以覆蓋更多客戶群、拉長客戶生命周期，增強用戶粘性。未來這些企業有望通過投資并購尋找第二增長曲線。
目前在線教育巨頭絕大多數都集中在K12市場，但整個行業仍處在動態演進之中，尚未產生絕對龍頭，未來賽道巨頭們可能通過投資并購的方式來謀求進一步發展，具體整合方向有望如下：
K12內部整合：行業呈現“冰火兩重天”的局面，賽道進入洗牌期，行業并購整合趨勢初現；
擴年齡整合：已有玩家可能通過向不同年齡層滲透的方式覆蓋更多客戶群、拉長客戶生命周期；
擴學科整合：增強用戶粘性，降低獲客成本，給用戶更多的選擇權，有望通過投資并購尋找第二曲線。
值得注意的是，各大互聯網巨頭也在2020年積極參與教育行業各細分賽道的布局，希望尋找到突破口，打造教育生態。
一方面，互聯網巨頭通過自身平臺和流量的優勢，在內部孵化自己的教育產品，另一方面通過投資在線教育創業公司來彌補自己教育上的短板。
教育的本質在于優質產品和內容的提供，預計基于教學能力、流量匹配的戰略合作與整合或將成為新趨勢，具備良好的口碑、教研體系、師資資源以及線上線下融合（OMO）能力的優質標的有望受到市場青睞。
2020年，新消費品牌正在快速崛起。新世代消費者的新需求、完善的產業基礎配套、新興高效的營銷渠道貫穿于新消費品牌產業鏈的前、中、后端，為新品牌的發展提供了充足動力。
與之匹配的消費者洞察、產品運營開發、供應鏈整合、多元市場營銷等能力也成為新品牌核心競爭力的所在。
2020年，中國消費品領域已公告完成的并購融資交易金額為175億美元，相比2019年提升75%，交易數量雖同比下降13%至132筆，但單筆交易金額大幅提升74%至1.75億美元。
這主要由于近年來新消費品牌持續涌現，各細分賽道玩家通過競爭來到沖刺階段，私募市場資源趨向頭部標的聚集。
2020年中國一級市場消費品牌類的大額融資活躍，涌現出了新一批的獨角獸與準獨角獸，其中單筆融資額過億元的公司達到28個，多來自于食品飲料、美妝個護等熱門賽道。
2020年，中國消費領域迎來公司上市熱潮，諸如農夫山泉、藍月亮等巨型快消品牌接連登陸港股市場；良品鋪子、完美日記、泡泡瑪特等新品牌的IPO也同樣贏得矚目。
且無論是在內地、香港、美國上市的消費類公司，其股價均穩步向上，受到二級市場持續青睞。消費類公司的上市熱潮為新興品牌的后續資本運作提供了良好的借鑒，有望助推未來新需求、新品牌、新模式的持續發展。
2020年，并購已成為消費品牌企業在資本市場發展的重要選擇之一，部分頭部消費品牌表現活躍，行業整合、品類擴張、地域擴張、上游供應鏈延伸、線上線下渠道整合、資本市場估值提升或已成為消費品牌企業進行并購的長期邏輯與驅動因素。
此外，品牌完成收購后，如何實現最佳的整合與運營效果或將成為企業需要思考與應對的核心問題。
案例解讀1、百事收購百草味：跨品類布局完善產品線
2020年6月1日，百事公司以7.05億美元向好想你收購百草味100%股權的交易完成交割。此次交易將為好想你提供充裕的資金，持續深耕健康食品細分品類，百事則通過并購提升了自身在休閑零食板塊的競爭力，同時為中國業務注入新增長動力。
交易完成后，百草味將作為百事公司亞太區的獨立事業部保持自主運營，同時也將與百事公司在制造、分銷、品牌、創新等領域展開合作。
案例解讀2、蒙牛收購妙可藍多：深度聯合提升產業地位
2020年12月13日，蒙牛與妙可藍多訂立股份認購協議，蒙牛有條件同意認購不多于1.01億股目標公司股份，總股份對價約為30億元。蒙牛與妙可藍多的深度聯合，有望形成極具競爭力的奶酪行業龍頭；雙方在品牌、渠道、產品等方面有望形成較強的協同效應。
若交易順利完成，蒙牛對妙可藍多的持股比例將由5.0%提升至23.8%，并成為妙可藍多的控股股東。
隨著消費群體、消費渠道等核心要素的演化，消費品牌行業目前正處于快速變化的時期，各主要品類目前均存在較大的整合和優化空間，并購交易熱度未來有望持續提升。
2020年，共有43家中概股宣布私有化，其中美股上市公司18家，港股上市公司25家，交易數量自2015年來達歷史新高，私有化成為2020年我國新經濟并購市場的重要趨勢。
2020年我國新經濟市場前3大并購交易分別為58同城私有化、DCP擬私有化前程無憂、虎牙擬換股收購斗魚。
而在前20大并購交易中，私有化項目共占據9起，尤其其中5起由騰訊/阿里等戰略投資方主導或參與，私有化成為互聯網巨頭擴充業務版圖、進行產業整合的重要資本手段之一。
境外資本環境日趨緊張也成為了本次中概股私有化浪潮的重要導火索。針對美股市場，中美貿易戰等宏觀環境進一步降低中概股在美股資本市場的流動性及估值水平，美國《外國公司問責法案》的出臺大幅提高美國上市中概股信息披露成本。
而香港資本市場受疫情等宏觀環境影響，部分資產被相對低估。同時，A股資本市場改革持續深入，科創板、創業板注冊制深化推進，吸引了更多優秀的中概股公司私有化回A上市。
首先，國內A股市場的加速改革，對優質資產，特別是高科技賽道相關企業的重點支持，更為開放的市場條件顯著提升了母國資本市場對于中概股的吸引力。
2019年科創板的設立，為具有科技創新能力的企業提供了強大股權類融資支持；注冊制下靈活的準入門檻、市場化的定價發行和更加便利的再融資政策有助于更多中概股回流，享受更高的二級市場溢價和公司品牌效應。
其次，一二級市場估值倒掛，部分中概股被嚴重低估。較2020年發生并購交易的其他中國企業標的，中概股價值被顯著低估，其中中概股平均P/E為32.7x，而2020年發生并購交易的標的P/E高達54.3x；中概股平均EV/EBITDA為19.3x，而2020年發生并購交易的標的EV/EBITDA達33.6x。一二級市場之間的估值倒掛也將促進更多中概股私有化。
此外，產業整合同樣成為戰略投資人主導私有化的驅動因素。2020年前10大私有化交易中，產業整合類型私有化占據近半壁江山，成為2020年私有化交易的一大特征。
在2020年宣告的43起中概股私有化交易中，上市公司管理層/控股母公司主導占27起，戰略方主導占9起，財務投資人主導占7起。
上市公司控股母公司或管理層仍然是私有化交易的最主要發起者，但自2018年起，戰略方主導的交易比例逐年回升，2020年達到20.9%。
較一級市場，中概股優質標的受宏觀環境影響，處于估值洼地，成為產業玩家及互聯網巨頭并購重點，其中騰訊等互聯網巨頭在2020年私有化交易中表現活躍，主導或參與了騰訊私有化搜狗、虎牙私有化合并斗魚、騰訊私有化樂游等具備產業影響力的交易。
自2020年以來，我國反壟斷政策及規章制度出臺頻率顯著提升，且針對互聯網領域、平臺經濟等新行業、新模式的反壟斷政策更加完善。
互聯網行業“擴張-整合-盈利”的經典發展模式面臨優化與變革，行業巨頭的橫向并購預計將受到限制。
政策修訂的同時，市監總局在實操層面動作亦十分頻繁，目前已對多起互聯網領域典型案件進行針對性處理，反映出監管在實質層面的趨嚴。
如平臺壟斷行為方面，阿里、唯品會等電商平臺因 “二選一”或價格歧視問題受到市監總局調查或行政處罰；申報層面，市監總局對阿里收購銀泰、閱文收購新麗、豐巢收購中郵智遞三起未依法申報實施經營者集中案均進行了行政處罰等。
在過往的并購實踐中，橫向并購擴大市場份額往往是并購雙方的重要動因，但最近幾年以來，市場中合并同類項的交易數量已經急劇下降。
一方面，部分特定賽道通過內部整合或互聯網巨頭參與，行業格局已經初步定型；另一方面，伴隨著監管趨嚴，平臺型公司面臨的監管壓力和風險增大，通過橫向并購來搶占市場份額、提升市場集中度的發展邏輯預計將面臨更大挑戰，不再是各個參與方的最優選擇。
結合國際并購浪潮經驗及經歷多個并購周期的典型戰略玩家布局情況來看，在反壟斷監管趨嚴、橫向并購對業務賦能效果減弱的大環境下，通過縱向并購和多元化并購，瞄準未來技術迭代趨勢，明確戰略焦點并補充業務矩陣，加深全產業鏈競爭護城河，有望成為各大頭部互聯網公司新的布局重點。
回顧2020年，在并購及戰略投資領域，華興資本先后完成多個具有行業影響力的交易，如協助京東及拼多多戰略投資國美，通過線上線下融合模式探索了新一代的電商機會；幫助華平/騰訊/華興新經濟基金戰略收購妍麗，助力妍麗數字化轉型，為消費者提供智能化服務體驗；幫助暢游、搜狗完成私有化，助力中概股回歸母國資本市場等，深度參與、改變中國創新經濟企業發展歷程。
華興資本正式組建并購團隊已有一紀，12年來，華興始終陪伴中國及全球的創新經濟企業，為其提供全面深度的并購顧問服務，在近五年新經濟前十大并購交易中，華興資本并購團隊的參與覆蓋率已達47%。
通過并購去搶占先機，將并購作為更快速實現戰略升級和轉型的有力武器已經在黑天鵝頻發的2020年成為多位新經濟創業家的共識，新的一年，華興資本仍將攜手更多優秀的新經濟企業，以深厚的行業積累、豐富的產品矩陣相伴，共探新征程。
