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快手交出優秀答卷，市場卻沒有想象中的振奮。

5月22日下午，快手發布2024年第一季度財報。財報顯示，第一季度營收294.1億元人民幣，同比增長16.6%，好于預估的290.4億元，線上營銷服務及電商業務的增長成為業績貢獻的主力。

不僅如此，調整后凈利潤43.88億元人民幣，超出預期的32億元人民幣。毛利率從去年同期的46.4%增至54.8%。同時，快手還拿出了新一輪*票回購計劃，宣稱自2024年股東大會結束后，未來三年回購總金額不超過160億港幣的*票。

出色的財務數據，積極的回購計劃，但二級市場反響平平，股價一度下跌1.12%，隨后反彈至微漲1%。

投資人群體為何對快手的財報反饋平淡甚至毫無浪花？

首先，在宏觀背景中快手可以說是踩中風口。下沉紅利、縣域經濟，美團覆蓋不到的地方，老鐵們都在刷著快手。數據顯示，截至2023年4月，快手與美團的重合用戶約1.39億，占美團用戶比例為35.3%，遠低于抖音與美團81%的重合率。抖音觸達不到的人群，快手依然能夠找到。

據QuestMobile發布數據顯示，2023年5月，快手主站高頻用戶與抖音的重合度僅為19.67%。差異化的用戶畫像，巨頭沒有覆蓋的區域，極大的增長空間，都是快手的標簽。而相應的，也許投資人希望的是，快手復制拼多多的故事，從下沉起家，快速逆襲，完成對抖音的超越。

但從現實層面來看，這樣的驚喜并沒有出現。首先在業務規模上，快手的增長中規中矩，占比最大的廣告部分，增長幅度為27.4%，電商GMV增長28.2%。

其實這樣的增長幅度幾乎很難解釋快手正在享受下沉市場的紅利。互聯網頭部往往享受平臺效益與飛輪效應，以拼多多為例，單季度營收增速同比來看已超越130%，利潤收入更為夸張達245%+。同樣，以下沉經濟的代表蜜雪冰城為例，其規模門店增速在擴張期也可達30%以上。

而如果以此為基礎展望推斷，快手的下沉紅利，也許已進入到了周期末尾。從市場反饋來看，快手依然是曾經的快手，每一次辛巴被封，依然能夠挑起著外界對于快手電商的憂慮。

在原本高增長的節奏中保持了平穩，快手需要再在主營業務中保持高增長，才能讓投資人更為放心。換句話說，如何打贏電商與廣告這一無法逃避的戰役，才是外界對快手最為關心的問題。

在財報電話會上，快手官方提到了多個業務增長的亮點。例如，公司在傳媒資訊中的付費短劇營銷，通過自建鏈路不斷優化，配合政策激勵帶來的供給和需求提升，帶來2024年第一季度短劇日均付費消耗同比增長超4倍。以及海外業務進展方面，一季度海外業務收入達到9.91億元，同比增長193.2%。經營虧損同比減少67.4%，環比經營虧損也進一步收窄。

但仔細深究，這些業務想象力有限。以短劇為例，入局者越來越多，從30萬招聘短劇編劇的小米，到剛剛宣布入局的華為絡繹不絕；大量的同質化，以及不斷加強的監管，都讓短劇行業看起來難以擔起營收支柱的作用。海外部分體量又太小僅有9.91億元。

總結來看，快手正在享受偏安一隅的快樂，但從中長期來看，這樣的不溫不火以及與世無爭終將會被可預期的競爭打破。