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在美股、港股雙雙上市的金山云控股有限公司（以下簡稱金山云），在資本市場可謂十分得意。不過，在市場份額方面，卻受限于云計算市場競爭激烈，表現有些差強人意。

據最新數據顯示，國內公有云頭部效應日趨明顯，CR5已占據行業70%的市場份額。因此，對于金山云而言，增長空間十分有限，而對于美港兩地的投資者而言，金山云的未來恐怕也難以看清。

那么，這個曾一度排名行業前三，市場份額甚至僅次于阿里云、騰訊云的頭部玩家，是如何一步步掉隊，甚至如今早已不在Top5陣營的？我們通過金山云近年以來接連虧損的財報數據，或許可以對其發展狀況窺見一斑，也可以找到其節節敗退的原因所在。

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虧損收窄但沖擊頭部無望

作為中國獨立云服務提供商，上市公司金山云的財務狀況非常受投資者關注。近日，金山云公布了截至2023年12月31日的第四季度和財政年度未經審計的財務業績。

數據顯示，金山云2023年第四季度營收17.225億元，同比增長6%，凈虧損2.868億元，同比縮窄45%，調整后凈虧損2.504億元同比縮窄54.7%；而2023年全年營收70.475億元同比下降13.8%，凈虧損21.836億元，調整后凈虧損12.911億元均同比大幅縮窄。

盡管2023年第四季度及全面凈虧損均有收窄，但是第四季度其營收在增長，凈利潤卻依然告負卻足以說明，金山云的正向盈利模型尚未形成，而全年凈虧損超過20億的數據，也預示著金山云走出虧損“泥潭”或許尚需時日。

值得注意的是，金山云的虧損由來已久，甚至有擴大之勢。例如，據東方財富網數據顯示，從2019年-2022年度，金山云實現歸母凈利潤分別為-11.11億元、-9.62億元、-15.89億元和-26.58億元，這也意味著，在2023年以來，金山云就已經累計虧損達到63.2億元。

據了解，金山云的主營業務分為公有云和行業云兩個核心部分。其中，金山云提供結合了統一的IaaS基礎設施和PaaS層的全套云產品，產品體系包括云計算、云服務器、云數據庫、云安全、云存儲、云分發等；針對游戲、金融、醫療健康、政務等垂直行業，金山云研發并提供行業解決方案。

據金山云給出的虧損原因，多數是金山云主動縮減CDN服務規模、行業云項目并進行更為嚴格的篩選等。而時至2023年第三季度，金山云的營收規模已持續6個季度下滑。

雖然2023年第四季度其營收規模的增長，已開始觸底反彈，但是接連虧損之下，金山云的市場份額也呈現掉隊的頹勢。

據IDC《中國公有云服務市場（2023年上半年）跟蹤》報告顯示，中國公有云服務整體市場規模（IaaS基礎設施即服務/PaaS平臺即服務/SaaS軟件即服務）190.1億美元，在IaaS市場，阿里云、華為云、中國電信、騰訊云、AWS排名前五，市場份額總和是72.4%；PaaS市場的前五名也是上述廠商，只是排名有所變化，市場份額總額66.9%。

這也意味著，金山云在公有云IaaS和PaaS市場均沒有進入行業前五。而留給金山云爭奪的市場空間與進入頭部陣營的機會也不多了。

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轉型遭遇攔路虎，毛利率提升是“杯水車薪”

投資者對金山云的營收下滑、長期不盈利等現象反復提出質疑，而金山云卻總是用一句“主動縮減為CDN（內容分發）客戶提供的服務規模”來回應。但是對于金山云如何重回增長，何時實現正向盈利，金山云似乎并沒有找到很好的路徑。

如多位業內人士分析認為，金山云收縮CDN業務無可厚非。因為該部分已被金山云過去幾年的業績數據驗證，不僅面臨業務同質化，而且對于金山云的規模與利潤增長幫助十分有限，更難達到投資者對金山云的未來預期。

據了解，在激烈的市場競爭下，金山云公有云服務市場對對手蠶食十分嚴重，在該部分業績大幅下滑的趨勢下，金山云也進行了自我戰略定位的分析，并試圖押注行業云服務。不過，該部分業務的增長也不“理想”。雖然2023年第四季度其行業云實現收入6.70億元，環比增長10.2%。

但是，不可忽視的是，聚焦行業云也并非一片坦途。實際上，目前各大云服務廠商也開始在金融、政府、公共服務等垂直行業推出更加個性化的云計算服務，尤其是以華為和三大運營商為代表的云服務企業，也正在對金山云的市場地位構成“威脅”。

如果說營收規模的增長遇到瓶頸，是金山云面臨競爭壓力所致，是其轉型優化營收結構，并沒有得到積極正向的反饋。那么，盈利能力不足卻堪稱是金山云的發展“硬傷”。

值得注意的是，在阿里云早年率先盈利后，騰訊云已一改昔日燒錢搶占市場的發展策略，將云服務實現盈利的目標放在首位。

例如，據媒體報道，在2022年底的騰訊全球數字生態大會上，騰訊CSIG CEO湯道生提到了未來騰訊將專注“關鍵產品賽道”與“打造技術壁壘”，并明確提到騰訊云將作為“被集成方”，協助合作伙伴完成集成和交付。

此外，在如何平衡騰訊云追求規模與盈利的發展目標上，湯道生在采訪中表示，寧要150斤的強壯，也不要200斤的虛胖。

由此可見，騰訊云寧可以“被集成”的方式去提升利潤率，也不愿再燒錢去搶占市占率。互聯網背景的云服務大廠的態度與風向轉變，對于目前尚且處于虧損狀態的金山云而言，顯然并非是一個好消息。這也意味著，此時的金山云不僅要與頭部云服務廠商拼規模，還需要拼誰能靠規模化盈利，長長久久地活下去。

事實上，金山云也如騰訊云，在追求營收規模化增長的同時，更加注重盈利能力的提升。以

2023年三季度為例。彼時，金山云調整后毛利率12.1%，創歷史新高。這項數據也是金山云一年來的財報亮點，同比均大幅增長。

難能可貴的是，2023年第四季度，金山云調整后毛利率達15.2%，相較上季度大幅跨越3.1個百分點，并連續6個季度持續穩步提升，并且再創新高。

只是，在規模十分有限的前提下，金山云的毛利率提升似乎顯得有些杯水車薪。這通過金山云對于扭虧為盈的時間點為何時有些閃爍其詞便可窺見一斑。

眾所周知，決定一個企業盈利能力的，并非只有毛利率，還有公司市占率、內部經營管理、研發投入以及市場營銷支出等費用的管控。而目前看來，金山云的市場規模在行業內并不占據優勢。

雖然毛利率保持著兩位數的增長，但是其盈利能力依然沒有體現出來。因此，在行業即將進入“價格戰”時代時，其未來實現正向盈利的挑戰，仍將持續存在。

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AI及價格戰時代來臨，金山云或首當其沖

行業競爭加劇，云服務廠商在拼技術、拼服務之后，已經逐漸轉向了拼價格。3月初，阿里云舉辦2024年度戰略發布會，高調宣布全線云產品售價下調，平均降價幅度超過20%，最高降幅達55%，即日起執行。在阿里云新價格生效后，數百萬企業為之歡呼雀躍。

超50%的降價幅度，直接將云服務廠商的“價格戰”氛圍拉滿。值得一提的是，這并不是阿里云首次降價，早在2023年4月，阿里云在2023阿里云合作伙伴大會上宣布史上最大規模降價，核心產品價格全線下調15%至50%，存儲產品最高降幅達50%。

很顯然，頭部云服務廠商的大幅度降價，對本身就盈利能力不足、長期虧損的金山云而言，可謂雪上加霜。可以預見的是，當市場份額國內第一的阿里云開始拉響價格戰的序幕后，市場份額排名緊隨其后的幾個Top級玩家必然會快速跟進，由此也讓處于第二梯隊的金山云不得不采取更有效的圍堵、防守策略。

值得注意的是，如此殘酷的價格戰不僅壓縮了整個行業的利潤空間，對金山云這種中型云服務提供商的市場競爭力、價格定位等都形成了足以致命的沖擊，用首當其沖來形容甚至也不過分。

更令人擔憂的是，在AI大模型的熱潮之下，云服務大廠都在積極推進人工智能技術與云計算技術的融合，甚至早幾年就紛紛開始布局AI技術在云服務市場的深度應用。

例如，人工智能巨頭科技企業百度在AI方面的優勢不言而喻，而其百度智能云也在百度“云智一體”的戰略下，增色不少。而頭號玩家阿里云，更是在阿里釘釘企業生態、通義千問AI大模型等產品的加持下，大廠優勢也進一步釋放。反觀金山云，似乎沒有太多“拿得出手”的AI技術，來讓其在這個全新的云計算時代，立于于不敗之地。

而且，金山云在研發投入不及頭部玩家的同時，其2023年總現金流出超10億元，這一數字不僅進一步凸顯了其財務狀況的緊張，也表明了在過去兩年中，公司在現金管理和運營效率上可能面臨著挑戰，尤其是對于需要大量前期投資和持續研發支出的云計算企業而言，更有捉襟見肘之勢。

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結語

作為云服務市場的實力玩家之一，早年的金山云在行業也占據了一席之地，雖然背靠小米與雷軍，也有一些資源優勢。

不過，隨著阿里云、騰訊云、華為云、三大運營商提供的云服務等在各自領域逐漸嶄露頭角，加上海外的AWS等強勢玩家對我國云計算市場虎視眈眈，金山云的市場地位也十分堪憂。

而在各大云服務廠商開始加碼“價格戰”之時，金山云也因為其AI技術優勢不足、研發投入力度不夠等因素，在未來的市場角逐中恐怕也難有勝算。