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2022年9月5日，重慶洪九果品股份有限公司（以下簡稱“洪九果品”）正式以“6689”為股代碼在港交所主板掛牌上市，并隨之成為“中國水果第一股”。
作為一家擁有“端到端”供應鏈能力的多品牌鮮果集團，成立于2002年的洪九果品現已是中國最大的自有品牌鮮果分銷商和中國最大的東南亞進口鮮果分銷商。
2021年，洪九果品的營收突破百億，經調整凈利潤超10億。
成立至今，洪九果品已獲得阿里巴巴、中國農墾、CMC資本、中信建投、天壹資本、陽光人壽、國創中鼎、金鎰資本、凱聯資本、深創投等知名機構的投資。
其中，CMC資本于2019年下半年領投了洪九果品的C1輪融資，IPO前持有洪九果品超5%的股份，為主要機構投資方，CMC資本董事總經理夏蓓擔任洪九果品非執行董事。
事實上，在CMC資本入局之前，洪九果品的投資方陣容中鮮有一線市場化機構——一方面，由于洪九果品總部位于重慶，主流投資機構無法及時覆蓋；另一方面，在整個水果行業、尤其是水果供應鏈這個細分賽道，此前尚無資本化成功的案例。
CMC資本合伙人兼首席投資官陳弦坦言，在投完洪九果品、與其他機構的同行分享這個項目時，仍有不少人并不理解“CMC資本為什么投這個項目”。
“盡管當時洪九果品還是個水下的項目，但我們堅定認為水果供應鏈是一個非常好的賽道，而洪九又是其中最為優秀的一家企業。”陳弦說道。
在CMC資本完成對洪九果品投資后的不到一年時間里，洪九果品又接連完成數輪融資，并引入了阿里巴巴這個重要的戰略投資方，直至如今成功登陸港交所。
在洪九果品成功登陸港交所之際，IPO早知道與CMC資本合伙人兼首席投資官陳弦、CMC資本董事總經理夏蓓二人展開了一次對話。
在本次交流中，陳弦和夏蓓分享了彼時敢于下注洪九果品的核心邏輯、以及CMC資本如何站在產業鏈的視角去分析和尋找優質標的和“水下項目”。
先對整個產業鏈進行梳理判斷
再尋找哪個環節更具投資價值
縱觀CMC資本的portfolio，除洪九果品外，CMC資本在生鮮產業里還布局了B2B、B2C的平臺型公司。
陳弦指出，正是基于自2016年開始就已對生鮮產業有了比較深入和系統的研究，才促使CMC資本在2019年決定投資洪九果品。
夏蓓進一步補充道，CMC資本彼時決定投資洪九果品主要出于三個層面的考慮：
其一、生鮮下游的規模化、連鎖化和線上化是一個非常明顯的趨勢，這個趨勢本質上其實加速了原本非標的產品變成標準化，進而倒逼上游進行升級。到2019年，下游的平臺，無論是從業務的增速、資本的聚集力、以及發展的勢頭等各個方面都到了比較明顯的拐點，CMC資本基于這個拐點判斷上游的機會已經到來。而在上游，產品力和運營力比較強的頭部公司更有機會享受到增長和盈利的雙重紅利。
其二、從品類的邏輯來看，并不是所有的上游品類都會受益，最大的受益者將出現在一些運營比較復雜、價值比較高且有增長紅利的品類。進口水果就完全符合這個標準。以洪九果品重點投入的品類之一“榴蓮”為例，其產地具有非常高的稀缺性，產品的貨值也比較高，催熟、運輸等運營的整個過程也比較復雜，而且國內需求也呈現爆發式的增長。
第三、從標的公司的邏輯來看，無論是業務模式還是團隊的執行力，洪九果品都走在行業前列。這意味著，洪九最有希望受益于前述行業紅利。
值得一提的是，從表象上來看，CMC資本在生鮮行業里投資B2C平臺、B2B平臺、和供應鏈企業有時間先后順序；但陳弦強調，這其實也并沒有所謂的“高度嚴絲合縫”。
“這個順序與整個賽道的發展情況、公司跑出來的時點都有關系。”陳弦表示，“站在我們的視角，我們首先要做的是對全產業鏈有個梳理和判斷。在真正出手某一個項目前，我們其實已經把這個行業的底層邏輯理了好多遍，很多時候，這個項目在其對應的子賽道里也并不是我們看的第一個公司。我想這是我們比較舒服的一個節奏。”
夏蓓則談到，“至于出手的時間點，我們還是要去判斷這個產業鏈的哪個環節更加具有投資價值，包括爆發式增長的潛力、更好的盈利空間等等，這是我們的視角。”
投資范圍的擴張具有一定的邏輯
通過產業協同的方式來尋找優質標的
或許很少人還記得，CMC資本的前身為“華人文化產業投資基金”。在陳弦看來，“產業”兩個字是刻在整個機構基因里的一個詞，“產業化”的打法也已延續多年。
從發展歷程來看，基于個人的背景，黎瑞剛（注：CMC資本創始合伙人）在創立華人文化產業投資基金之初主投文娛行業，而后隨著團隊規模的擴大以及人才的多樣化，后逐步延伸至互聯網行業、消費行業，直至過去兩、三年投資了多個科技項目。
陳弦解釋稱，CMC資本的每一次擴張是存在一定邏輯和相關性的。“最開始我們投內容公司、接著投快手、B站這樣的平臺，而后再通過媒體延伸到消費。在互聯網行業里，我們通過投應用層的創新，又發現企業內部的效率提升也有很多可以創新的地方，我們就開始投企業服務，包括后來也投了自動駕駛。”
此外，除了投資本身的聯動性，CMC資本還將“產業研究”這個環節前置。據陳弦透露，上半年疫情封閉期間（注：CMC資本總部位于上海），CMC資本的投資團隊仍然就不同行業做了約10場內部分享。
從另一個角度來看，洪九果品這個項目某種程度上而言是一個“隱形冠軍”，這與CMC資本過往PE階段所投資的項目還存在一定的差別。
對于這一點，陳弦認為，除了市場化的來源，CMC資本捕捉“水下項目”的另一個核心方法就是通過產業梳理的方式來尋找標的。
“一個行業一定存在上游、中游、下游很多層，每一層又有不同的玩家，我們在做行業梳理的時候，通常會順藤摸瓜。譬如，在訪談一個公司的時候，把它的客戶、供應商也都梳理出來，再去尋找相應的公司。”
此外，CMC資本同產業內的咨詢機構、協會等方面亦建立了深入的聯系，從而通過業內資源找到“水下公司”——今年1月，CMC資本發起設立了上海數字大腦科技研究院，以幫助其在數字、算法、云科技以及人工智能等領域建立更多的鏈接和認知。
另外不可否認的一點是，過去幾年CMC資本投資的平臺型公司現都已發展成了業內的龍頭企業，這也成為了CMC資本的優勢之一。
“我們投了KK集團，它在零售行業、在品牌端就有非常多的資源，可以告訴我們哪些品牌是當下年輕人最喜歡的；又譬如電商代運營公司“樂其”，它每年服務上百個國際品牌，也可以給我們很多建議。”陳弦表示，“接下來，大家將看到CMC資本在科技行業里同產業方聯手做一些事情，這些其實都是我們的資源，來幫我們更好地尋找好項目。”
