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合肥肥西縣，一個投資經理月薪30K，比2022增長178%。長沙市長沙縣投資經理平均每月25K，是該縣整體工資水平的144% 。

投資經理，一般情況下是項目執行實操人員，除了商業和財務分析外，還會深入參與到交易管理，估值分析、制訂談判方案以及開發潛在融資方案等。在投資機構，投資經理的工作也是向合伙人晉升的必經之路。

這兩年，除一二線城市，中西部地區政府引導基金無論數量還是體量也在明顯增加，幾千億的集中簽約、上百億的單體投資遍地都是，尤其下沉成為政府引導基金的大勢之一。隨之而來的便是，大量創投人才的下沉。就連紅杉中國都在某招聘網站上以50k的薪資招聘產業招商總監負責某園區產業招商相關事宜。

基金管理效能與專業人才相輔相成。今年來，很多VC/PE都成立了專門的招商團隊，專門對接政府、地方的招商需求。為了滿足地方政府的返投或招引要求，機構們也是不得不把辦公室搬到三四線城市。

招兵買馬的VC多了，縣城的投資經理也成了搶手貨，加上，受經濟環境影響，一批互聯網高端人才這兩年紛紛出走一線，回到縣城老家?？h城創投圈逐漸熱鬧起來。

01

VC/PE下縣城

高端人才回老家

于政府方而言，搞母基金、招商引資，需要專人負責。尤其這兩年，在股權財政的大趨背景下，引導基金在母子基金和直投比例之間調整，逐漸加大直投力度，屬實明顯。但現實的是，大多政府引導基金欠缺相關經驗人才。

華南某地政府基金負責人顏飛告訴記者，“在現有引導基金體制下，大規模做直投面臨較大風險和合規壓力，比如優質項目稀缺、投資限制較多、實際收益率較低甚至為負等問題嚴重。此外，單一LP專項基金等創新投資形式也在涌現。關鍵都是專業管理人才缺乏?！?/span>

“相比市場化母基金，引導基金在投向和投后管理上都存在一定特殊性，不僅要關注合作機構的投資能力，還要滿足地方政府的政策訴求，所以對相關人員要求較高?！?/span>

顏飛表示他們所招的工作人員，既要對創投市場和市場化機構足夠了解，還要深刻理解政府扶持產業發展的規劃思路，能同時滿足這兩方面的人才并不多，且大部分傾向在北上廣深和發達地區的省會城市，二三線甚至三四線城市的引導基金機構很難招募到優秀人才。而且，通常引導基金培養了優秀管理人才之后，由于在薪酬待遇上與市場化機構差距明顯，團隊穩定性也不高，離職現象時有發生?！?/span>

在股權*資機構，從業人員中有3成具有海外留學背景或從業經驗。知名投資機構現在招聘投資從業人員一般要求985高校畢業或者具有海外留學背景，目前已成招聘的標配。據顏飛透露，他們團隊目前很多年輕人就是自海外留學后回了老家。

其實這兩年受經濟環境影響，大量互聯網行業高端人才也在試圖逃離一線，回歸縣城。不過，逃離一線城市壓力，很多人以為小縣城無拘無束，安逸自在。但其實，回到縣城的投資經理們也面臨著一個問題：圈子太小，哪都是熟人。

目前在縣一級，競爭性的國企幾乎已經消失，這幾年最為紅火的就是各類投資性公司，比如城投、農投、交投，能投等?？h級城投公司是縣政府直接管理城市基礎設施的投資類企業，在城市投資項目上具有一定的壟斷優勢，很多地方城投公司，主要是政府的一個投融資平臺，相當于政府的第二財政。

宋清是去年6月份從北京回到老家山東。之前在北京某企業戰投做了4年投資經理。他記者吐槽，“一個縣級市城投公司，總經理年薪32萬，副經理24萬。綜合辦公室就有七八個，但真正做事的人其實很少?，F在很多地政府都嚴重赤字，七七八八政府類平臺公司長年累月需要養一些人，公司里七大姑八大姨100多號人，大都是關系戶，就是一個解決就業的好地方。想想這負擔。越往后窟窿越大?！贝送?，在很多成熟機構，尤其早期，投資經理和更高職位之間，沒有管轄關系，直接向合伙人匯報。因此，投資經理這個職位本身在這些機構就代表著全產業鏈的投資能力。但是在老家，職級晉升通道其實沒那么通暢。

02

返投才是“緊箍咒”

錢在哪里，募資的人就在哪里。項目在哪里，投資人就在哪里。

以前，受制于返投比例等條件限制，地方引導基金并不是頭部機構的首選。這兩年，全國各地從一線到縣城，大搞產業引導基金，招募GP管理人，主題、方向、宣傳稿驚人一致。動不動30億，50億，100億，甚至于越來越多三四線縣城涌現百億千億母基金，在募資難的背景下，頭部機構也是紛紛放下身段，瞄向地方。

前幾日，杭州市富陽區政府公示了該區效益類產業引導基金擬參股投資子基金情況顯示，由高瓴投資管理的子基金赫然在列。再早幾日，老牌PE華平投資與江蘇宜興市簽約，總規模預計30億的首只人民幣基金落地宜興這一縣級市。下沉，愈演愈烈。

要想讓地方政府引導基金自愿出資，被投基金需要將一定金額投回該地。返投，幾乎是創投行業心照不宣的硬性要求。返投，通常又與出資進度、管理費、績效掛鉤。不達標，地方政府有權停止出資、不出管理費或者返還carry。返投沒完成，對基金影響可說非常大。

這里要說是，在認定返投范圍時，其實就會包括注冊在當地的基金投資當地企業。所以才有那么多創投機構專門設立招商部門和團隊。不管是為了投還是為了返，機構們都不得不把辦公室或者團隊搬到三四線城市！

一般而言，返投要求金額不少于地方政府出資額的1-1.5倍，能談到1倍的，多數是會對GP附加一些額外要求。像不同的國資LP，對返投企業要求也會不同，VC拿錢的時候，需要盡可能拿省級或者更高級別的錢，不然投資范圍會太窄，有些城市一時半會兒可能真的找不到好項目。也是正因此，市場“前置返投”的案例才會越來越多。如果不帶著幾個為當地招引的儲備項目，都很難和引導基金接觸，連政府的門都敲不開。

于機構而言，下沉到縣域，一是為了找錢，二是為了找項目，不同的注冊地有不同的注冊和管理成本。而為了配合地方政府招商引資需求，GP們更是各出奇招，項目對接會算是普遍做法，還有一些VC成立了專門的招商團隊，專門對接政府、地方招商需求，配合內部投資人項目后續落地，比如紅杉。

之前，對于縣域市場，頭部機構其實很少派團隊深度研究當地產業或專注當地產業的落地和招商工作，再加上縣域市場可投資源較少，最終落地的效果并不理想。

某機構市場負責人單杰對記者解釋，這兩年政府子基金無法落地的情況越來越常見，即便江蘇等一些經濟發達區域的政府引導基金，也存在這一問題。很大程度上，投資機構的人并不熟悉當地產業情況，也不熟悉當地招商的流程細節，以及涉及到的相關政府部門。現在機構們也都漸漸發現了這一問題。

03

打破地域限制

引導基金開啟精細化管理

這兩年，各地政府發展和壯大產業的訴求較為迫切，紛紛設立地方引導基金，以期撬動更多社會資本投向本地或向當地輸入優質產業。目前國內已超過2000只政府引導基金，投資布局亦集中在新能源、新材料、生物醫藥等戰略新興產業，極容易出現部分基金投向重復、與當地產業基金不匹配等問題，影響投資效率和對產業的扶持效果。

在此背景下，部分地區開始加強對存量引導基金的統籌管理，探索基金優化整合。從行業整體趨勢來看，多數省市引導基金都在探索市場化運作的決策機制，逐步弱化政府干預，包括擇優選取投研能力強的管理人，放權給專業的市場化管理團隊，提高管理效率和專業能力，同時簡化冗余的手續流程等。

某國資機構負責人張應斌告訴記者，“這一年來，政府引導基金對GP如何實現返投、滿足自身招商需求是極為嚴苛，尤其是在基金募資時對于擬投項目的落地不再泛泛而談，對稅收產生節點、當地投資規模等都做了具體要求?！?/span>

對此，榆煤基金在投資階段上選擇了“Pre-招商”階段，讓企業在擴產之前，更深入的了解當地產業現狀和產業格局。據記者了解，通過此方式，榆煤基金以資本帶動招商，為榆林當地帶來投資超過50億元，返投超過八倍。榆煤基金總經理秦笙此前告訴融中，“很多投資機構或者地方政府為了降低招商風險，甚至提出‘什么時候買地，什么時候打款’‘什么時候投產，什么時候給錢’甚至‘先投產再投資’等常見要求。實際上，投資企業和企業落地，是兩個時間節點。兩者的難以匹配才是造成落地招商難的關鍵。”

以前，很多政府基金都要求必須投在某個他們管轄的工業園區，投某一個方向、項目要在當地納稅多少規模，吸納多少勞動力就業機會等等條條框框下，GP工作開展并不順利，投資時又遲遲出不了手，募資也不好向LP交差。這兩年各地也在相繼放寬對子基金管理機構的雙注冊地要求，即子基金和子基金管理公司都要注冊在當地。

“很大可能，也是當地找不到足夠多好的項目，尤其三四級城市或縣級地所設立的政府引導基金。”投資人魏駿告訴記者，“加上投資本地的限制，GP‘擇地不擇優’現象越來越嚴重。這些年下來，基金陸續到期，政府也發現發展不及預期，投資回報根本無法看?！?/span>

今天，政府引導基金已經成為中國私募股權市場上重要資金來源，打法也在改變，政策在松綁。為了與市場化基金管理人效益最大化，多地方引導基金跨區域合作案例逐漸增多。

之前中科創星管理基金陜西川發創星光子創業投資合伙企業（有限合伙），注冊地為西安長安區，背后LP陣容中就出現了四川省政府身影-四川發展產業引導股權投資基金管理有限責任公司持股。這也是四川省引導基金首次涉足陜西。

“投資外地企業，更多也是期望后期能吸引這些高科技企業回本地區落地，進一步帶動地區高端產業發展。三四線城市縣級地區，要想在本地培育一家龍頭并非易事，所以會先找其他大城市有實力的企業。都是階段性的?！蔽候E解釋，“所以現在越來越多的引導基金，齊刷刷都跑去北上廣撬項目。與過去僅僅追求‘基金注冊地’的招商方式不同，通過跨區域合作，地方政府之間也可以共享資源，進一步加快項目落地?！蔽候E所在機構現近半年都在積極與其他地方政府聯動。今年以來已出手5家企業均為外地。

“投資僅限本地”幾乎是過去政府引導基金參與私募股權投資的慣有條件。今年以來，“擇優投向本市項目，不得投資市外”類似條款在很多新基金管理辦法中都已被刪除，不少省市級甚至縣市級國資陸續出現多起合作投資外地企業的案例。此外，還有不少不同地區的引導基金開始跨區域合作，投資同一只子基金。

投資外地企業或不稀奇，但跨地區合作事件的逐漸增多，便有了更多深層原因。

如果一家企業投資方中出現多地國資機構，幾乎可以理解為這家企業被多地國資看上，且已展開合作或正在展開合作。取消只投本市項目的限制，子基金不強制在本地注冊，那么對基金管理人而言，募資和投資都將更易開展。畢竟那么多引導基金子基金壓根兒一兩年都募不到社會資本。

深創投倪澤望就曾公開表示過，傳統的基金注冊當地同時承擔返投任務的管理模式越來越難以適應當前資本市場的發展環境，基金層面需要探索地方政府出資，允許全國范圍內投資。引導基金的2.0時代或正在走來。求變，也是所有VC/PE與政府的共同課題。